投资评级 - 报告对同力股份（920599.BJ）的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为新能源与无人驾驶技术赋能为公司带来发展机遇，是维持“买入”评级的主要依据 [5] - 公司新能源车及无人驾驶矿卡产品具有高价值量和高毛利率的特点，有望带动盈利能力增长 [6] - 公司与力拓集团的合作及海外市场拓展取得进展，同时在手订单饱满，为未来增长提供支撑 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收47.96亿元，同比增长9.45%，归母净利润5.35亿元，同比增长16.39% [5] - 其中2025年第三季度营收16.27亿元，同比增长3.64%，归母净利润2.14亿元，同比增长31.22% [5] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.58亿元、9.80亿元、10.77亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为1.85元、2.12元、2.33元，当前股价对应市盈率（PE）分别为12.3倍、10.8倍、9.8倍 [5] - 2025年上半年公司宽体自卸车毛利率同比增长1.42个百分点，电车和无人驾驶车毛利率约20%，高于传统油车 [6] 业务运营与产品结构 - 2025年上半年公司销售车辆合计2700多台，其中新能源车占比约55% [6] - 新能源车中有一半是无人驾驶产品 [6] - 产品价值量方面：燃油车销售单价约100万元，新能源车单价在100-200万元之间，无人驾驶车单价在200万元以上 [6] - 公司已与易控智驾等多家无人驾驶开发公司合作，推动产品在矿区规模化、商业化落地 [6] - 根据行业数据，预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000辆，2023-2026年复合增长率达106.78% [6] 市场拓展与订单情况 - 公司与力拓集团合作顺利，已交付7台纯电135非公路自卸车用于外蒙古铁矿项目 [7] - 力拓的标杆示范效应有望吸引更多矿业公司关注公司产品 [7] - 公司已推出200吨产品，体现进入高端市场能力，为进入澳大利亚、北美市场铺垫 [7] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为1.71亿元，较年初增长125.97%，反映在手订单饱满 [7]