投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司业绩短期承压主要因商品煤价格同比大幅下降所致，但公司积极推进降本增效，且控股股东战略重组为公司长期发展打开新空间，投资价值凸显[4] - 预计2025-2027年归母净利润6.2/12.1/15.2亿元，同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS为0.25/0.49/0.61元；当前股价对应PE为34.1/17.4/13.9倍[4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入148.16亿元，同比-36.46%；实现归母净利润2.80亿元，同比-86.32%；实现扣非归母净利润3.37亿元，同比-83.54%[4] - 单Q3看，公司实现营业收入46.96亿元，环比-0.51%，实现归母净利润0.22亿元，环比-79.45%，实现扣非归母净利润0.54亿元，环比-49.06%[4] - Q3公司营业成本约为46.18亿元，略低于当期46.96亿元的营业收入，毛利层面已接近盈亏平衡点[5] - 截至Q3末，公司存货较年初增长135.08%至13.01亿元，主要因上半年煤价低点时公司主动放缓销售节奏所致[5] 煤炭价格与成本 - 公司主焦煤长协价在经历二季度末下调至1340元/吨后，于8月1日回升至1520元/吨，并在三季度保持相对稳定，显示出价格底部企稳回升的态势[5] - 公司持续推进成本管控，2025年上半年吨煤成本已降至约620元，有望下半年降至600元以内[6] - 前三季度公司管理费用同比大幅下降58.2%，为利润提供了重要支撑，精细化管理成效显著[6] 集团重组与战略发展 - 2025年9月25日，公司控股股东中国平煤神马集团公告拟与河南能源集团实施战略重组，重组后有望实现"煤—焦—化—新能源"产业链的深度整合，减少区域内同质化竞争[6] - 公司作为重组后新集团的核心煤炭业务平台，未来在资源获取、产业协同方面有望充分受益[6] - 公司在新疆的布局稳步推进，四棵树煤矿上半年已贡献利润1100余万元，铁厂沟煤矿处于建设前期，为公司提供远期增长点[6] 股东回报与资本管理 - 公司积极回报股东，持续进行股份回购，截至Q3末库存股达13.0亿元，并承诺2023-2025年维持60%的现金分红比例，彰显管理层对公司长期价值的信心[6] - 当前股价8.50元，总市值209.90亿元，总股本24.69亿股，近3个月换手率98.06%[1] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入271.22亿元，同比-10.4%，2026年305.86亿元，同比+12.8%，2027年310.18亿元，同比+1.4%[7][9] - 预计2025年毛利率18.5%，2026年20.3%，2027年20.4%；预计2025年净利率2.3%，2026年4.0%，2027年4.9%[7][9] - 预计2025年ROE 3.4%，2026年5.6%，2027年6.0%[7][9] - 预计2025年P/B 0.9倍，2026年1.0倍，2027年1.0倍[7][9]