投资评级与目标 - 报告对华峰化学的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 基于2026年20倍市盈率的估值，目标价为10.6元，相较于当前价8.84元存在约20%的上涨空间 [4][8] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入181.09亿元，同比下降11.11%，实现归母净利润14.62亿元，同比下降27.45% [2] - 2025年第三季度单季营收为59.73亿元，环比增长2.58%，归母净利润为4.78亿元，环比微降0.17%，显示业绩趋于稳定 [2] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为20.15亿元、26.47亿元、33.85亿元，同比增速分别为-9.2%、31.4%、27.8% [4][8] - 预计公司毛利率将从2024年的13.8%提升至2027年的16.6%，净资产收益率（ROE）将从2024年的8.4%提升至2027年的10.5% [9] - 尽管行业周期下行，公司现金流质量显著改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额达29.31亿元，同比大增198.65% [8] 氨纶行业分析 - 2025年第三季度氨纶行业持续弱势，市场均价下跌至2.30万元/吨，环比下降约2.24%，同比下降约9.89% [8] - 行业结构性调整深化，集中度持续提升，韩国泰光已于2025年7月30日决定全面停止在中国的氨纶生产工厂运营 [8] - 公司在行业低谷中规模效应凸显，盈利能力展现出较强韧性 [8] 己二酸行业分析 - 2025年第三季度己二酸市场延续疲弱，市场均价降至7062元/吨，环比下跌2.33%，同比下降约19.43% [8] - 行业景气度低迷，但供需结构正逐步改善，主要因巴斯夫关闭工厂、奥升德重组及部分内资落后产能出清进程加快 [8] 鞋底原液与其他业务 - 鞋底原液板块整体保持相对稳定，三季度价格环比波动有限，公司正持续推进技术升级以提升产品附加值 [8] 投资逻辑总结 - 公司被视为制造业规模效应的典范，当前处于盈利低谷，且账目有较多富余现金 [8] - 伴随落后产能的市场化出清，以及美国制造业市场补库周期临近，公司各板块业务有望走出盈利低谷，迈向景气周期 [8]