投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司作为国内领先的光模块供应商，有望受益于国内外AI算力需求扩张带来的旺盛下游需求 [2][3] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元，同比增长54.95% [1] - 公司盈利能力环比修复，第三季度毛利率环比提升3.9个百分点至24.14%，净利率从第一季度的6.59%提升至第三季度的10.48% [2] - 下游客户资本开支持续上行，为行业增长提供强劲动力，例如腾讯2025年第二季度资本开支同比增长118.89%，阿里同比增长219.79% [2] 财务表现 - 2025年第三季度单季业绩亮眼，营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增长8.88%，归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比大幅增长56% [1] - 报告预测公司未来盈利将持续增长，预计2025年至2027年归母净利润分别为10.62亿元、12.97亿元、15.09亿元 [3] - 对应市盈率估值分别为47倍、39倍、33倍，显示估值水平随盈利增长而逐步下降 [3] - 主要盈利能力指标改善，预计净资产收益率将从2024年的7.26%提升至2027年的12.51% [4] 行业与市场环境 - AI基础硬件领域竞争加剧，海外资本开支持续扩张，国内互联网大厂及电信运营商资本开支亦较为激进 [2] - 国内运营商明确加大算力投入，中国移动2025年算力专项支出预计373亿元，中国电信产业数字化支出占比预计提升至38%，中国联通算力方向支出同比增长28% [2] - 阿里提出三年3800亿元的长期资本开支增长预期，中国移动目标智算规模达34EFLOPS，推理资源“按需不设上限”，预示长期需求旺盛 [2]