投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[1] - 核心观点：公司业绩超预期，主要由投资收益驱动，ROE领跑行业，配置性价比较高[1][6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入192亿元，同比增长69.4%；归母净利润91亿元，同比增长87%[6] - 2025年第三季度单季归母净利润38亿元，环比增长24%，同比增长117%[6] - 2025年前三季度年化加权平均ROE为12.04%，同比提升5.72个百分点；单季度年化加权ROE达15.2%，行业领跑[6] 各业务板块收入分析 - 2025年前三季度经纪业务净收入64亿元，同比增长109%；投资业务收入103亿元，同比增长72%，是业绩核心驱动[6] - 2025年前三季度投行业务收入6亿元，同比下滑6%；资管业务收入5亿元，同比下滑23%[6] - 2025年前三季度利息净收入12亿元，同比增长45%[6] 单季度业务亮点 - 2025年第三季度经纪业务净收入28亿元，同比增长213%，环比增长71%，增速跑赢市场交易量，预计市占率提升[7] - 2025年第三季度市场股基日均成交额2.5万亿元，环比增长66%，同比增长212%[7] - 2025年第三季度自营投资收益41亿元，环比增长24%；年化自营投资收益率为5.74%，较2024年的4.4%和2025年上半年的5.1%持续提升[8] - 2025年第三季度末自营金融资产规模2447亿元，同比增长19%，环比增长1%[8] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至118亿元、145亿元、168亿元，同比增速分别为44%、23%、16%[6] - 预测2025-2027年加权ROE分别为11%、13%、14%[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为12.3倍、10.0倍、8.6倍；市净率（LF）为1.48倍[6] - 预测2025年股息率为3.3%[6] 战略进展与资本状况 - 公司已完成收购万和证券（注册地海南），并已完成从事海南自由贸易港跨境资产管理试点业务的备案[6] - 期末杠杆率（扣除客户保证金）为3.48倍，同比提升0.04倍[6]