投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且为维持评级 [1] - 当前股价为27.08元，总市值为774.51亿元，总股本为28.60亿股 [1] - 近3个月换手率为261.33% [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩短期承压，但有望深度受益于国内超节点需求，维持买入评级 [4] - 2025年前三季度公司实现营收773.22亿元，同比增长31.41%，实现归母净利润14.04亿元，扣非归母净利润14.60亿元，同比增长5.15% [4] - 2025年第三季度公司实现营收298.97亿元，同比增长43.12%，实现归母净利润3.63亿元 [4] - 考虑到算力卡短期供给受限，报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为17.77亿元、25.60亿元、31.86亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为46.8倍、32.5倍、26.1倍 [4] 产品与技术进展 - 在计算侧，公司推出UniPoD超节点，其中S80000超节点支持64卡单机柜，较8台8卡服务器组网训练效率提升25%、推理效率提升63% [5] - 截至2025年第三季度，S80000已完成在多个大型项目的集群化部署，并开展下一代千卡及更大规模超节点产品研发 [5] - 在网络侧，公司推出DDC架构网络交换机方案和102.4T交换机，配备128个800G OSFP全速端口 [5] - 在液冷配套方面，公司加速推进相变冷板等新兴技术的开发与产品落地，具备液冷整机柜设计制造全流程能力 [5] 海外市场与资本运作 - 公司持续完善海外布局，截至2025年上半年，在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立22个海外子公司，服务覆盖180余个国家及地区，海外合作伙伴数量超过3300家 [6] - 公司推出子品牌Aolynk，旨在打开海外中小型企业市场 [6] - 截至10月底，公司已向联交所递交H股发行并上市申请，拟公开发行不超过公司发行后总股本的约10% [6] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为898.17亿元，同比增长13.7%，2026年和2027年营收预计分别为1000.87亿元和1132.03亿元 [7] - 预计2025年毛利率为14.6%，随后逐年改善至2027年的16.0% [7] - 预计净资产收益率将从2025年的12.2%上升至2027年的15.8% [7] - 预计每股收益将从2025年的0.62元增长至2027年的1.11元 [7]