投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [8] 核心观点 - 公司25Q3业绩超预期，归母净利润同比大幅增长49.24%至9.44亿元，尽管营收同比小幅下滑3.23%至39.75亿元 [2][4] - 业绩超预期主要得益于投放优化带来的销售费用率下降以及利润率提升，同时股东回报积极，产品储备丰富 [2][6] 财务业绩表现 - 25Q3实现营收39.75亿元，同比下滑3.23%，实现归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%，扣非净利润8.73亿元，同比增长44.97% [2][4] - 公司Q3销售费用降低至17.9亿元，同比减少5.5亿元，环比减少2.0亿元，销售费用率降至45.0%，同比下滑12.0个百分点，环比下滑1.9个百分点，创2019年以来新低 [11] - 公司Q3毛利率为76.9%，同比下滑但环比提升，净利率大幅提升至23.8%，同比增加8.4个百分点，环比增加3.7个百分点 [11] 业务运营与产品储备 - 公司产品矩阵持续丰富，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款优质产品 [2] - 本年度上线的《时光大爆炸》《英雄没有闪》等游戏表现优异，25Q3新游《斗罗大陆：猎魂世界》上线贡献增量 [11] - 具体储备产品包括已获版号的写实三国SLG《奇谋三国》、古风水墨模拟经营《赘婿》，以及日式Q版MMORPG《代号 MLK》、东方玄幻RPG《代号斗破》等 [11] 股东回报与分红政策 - 公司拟每10股派现2.1元，2025年前三季度合计派发现金红利13.86亿元，占前三季度净利润约59% [11] - 按2024年分红金额及2025年10月30日收盘价计算，年度股息率为4.8% [11] 技术布局与AI应用 - 公司积极布局AI领域，致力于将AI技术与游戏研发、运营深度融合，围绕自研行业大模型"小七"构建了40余种AI能力 [11] - 公司打造"小七"智能体平台，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、广告投放、运营分析等游戏研运全链路 [11] - 公司通过投资切入算力、光学显示、XR整机、人工智能等硬科技赛道，构建"算力基础设施—大模型算法—AI应用"完整产业链 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为30.9亿元、33.8亿元 [11] - 对应2025年、2026年市盈率分别为15.0倍、13.7倍 [11]