投资评级 - 报告对中伟股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩符合预期，尽管受汇兑损失影响业绩环比微降，但扣除汇兑影响后净利润环比增长7% [8] - 2025年前三季度公司营收333亿元，同比增长10.4%，归母净利润11.1亿元，同比下降16% [8] - 2025年第三季度营收112亿元，同比增长19%，环比增长14%，归母净利润3.8亿元，同比下降17%，环比下降11% [8] - 公司2025年第三季度毛利率为12.6%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.3个百分点 [8] 出货量与业务展望 - 预计2025年第三季度三元前驱体及四钴合计出货量6.4万吨，同比增长22%，环比增长12%，其中四钴出货0.9万吨，环比大幅提升50% [8] - 预计2025年前三季度三元及四钴总出货量17.6万吨，预计全年合计出货25万吨，同比增长23% [8] - 展望2026年，预计公司出货量有望增长15%左右至28-29万吨，其中四钴贡献3.5-4万吨 [8] - 预计2025年第三季度单吨利润保持在0.6-0.65万元/吨 [8] 各业务板块进展 - 磷酸铁业务：预计2025年第三季度出货量4.3万吨，环比增长5%，当季亏损0.2亿元，环比略减亏，预计第四季度有望扭亏为盈 [8] - 镍冶炼业务：预计2025年第三季度出货量4万吨（权益2.4万吨），全年权益出货量预计贡献9.5万吨，2026年权益出货量预计增长至12万吨 [8] - 资源自供：预计2026年公司有望自供权益3万吨金属镍，自供比例达25%以上，有望增厚利润2-3亿元 [8] 财务与资本状况 - 2025年第三季度期间费用9.4亿元，同比增长9%，环比增长14%，费用率7.9% [8] - 2025年第三季度经营性现金流7.4亿元，同比下降53%，环比下降46% [8] - 2025年前三季度资本开支32亿元，同比下降17%，其中第三季度资本开支15亿元，同比增长2%，环比大幅增长200% [8] - 2025年第三季度末存货为111亿元，较年初增长13.4% [8] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.4亿元、20亿元、26.1亿元（原预期为17.2亿元、20.2亿元、27亿元），同比增长率分别为5%、30%、30% [8] - 对应市盈率分别为27倍、21倍、16倍 [1][8] - 基于公司作为国内第一大前驱体厂商且镍自供率持续提升，给予2026年30倍市盈率估值，目标价64元 [8]