投资评级 - 报告对石头科技维持"买入"投资评级 [3][4] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入为12066亿元，同比增长722%，但归母净利润为1038亿元，同比下降295%，业绩不及预期 [2][4] - 业绩不及预期主要因内销受到自补影响，毛利率和净利率有所调整，但外销欧洲渠道调整基本到位，北美市场受关税影响但预计环比改善 [4] - 扫地机业务内销在国补刺激下高速增长，但三季度补贴退坡，公司通过自补衔接以提升份额，外销欧洲和亚太市场保持快速增长 [4] - 洗地机业务已成为第二成长曲线，割草机等新业务在IFA展推出，正进行欧洲市场渠道布局，有望高效展现成绩 [4] - 基于年内自补影响，报告下调2025-2027年盈利预测至1702亿元、2286亿元、2736亿元，对应市盈率分别为25倍、19倍、15倍 [2][4] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业总收入12066亿元，同比增长722%，归母净利润1038亿元，同比下降295% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入4163亿元，同比增长61%，归母净利润360亿元，同比增长3% [4] - 盈利预测显示，2025年预计营业总收入19336亿元，同比增长619%，2026年预计24713亿元，同比增长278%，2027年预计29860亿元，同比增长208% [2] - 毛利率从2024年的501%降至2025年前三季度的437%，预计2025年全年为452% [2] - 净资产收益率从2024年的154%降至2025年前三季度的75%，预计2025年全年为118% [2]