投资评级 - 报告对迈瑞医疗（300760.SZ）维持“买入”评级 [4] 核心观点总结 - 2025年第三季度公司营收同比转正，但净利润同比下降，业绩呈现分化态势 [1][2] - 国际业务表现亮眼，是营收增长的主要驱动力，高端客户突破和本地化建设成效显著 [2] - 公司持续加大研发投入，并在三大业务领域推出多项创新产品 [3] - 通过国内外战略合作积极拓展全球化布局 [3] - 分析师看好公司国内业绩恢复及海外拓展前景 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入258.34亿元，同比减少12.38%；归母净利润75.70亿元，同比减少28.83% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，营收同比转正 [1] - 2025年第三季度单季归母净利润25.01亿元，同比减少18.69%；扣非归母净利润25.13亿元，同比减少17.78% [1] - 第三季度国际业务收入同比增长11.93% [2] - 分业务看：生命信息与支持业务收入29.52亿元，同比增长2.60%，其中微创外科业务增长超过25%；体外诊断业务收入36.34亿元，同比下降2.81%；医学影像业务收入16.89亿元，同比基本持平 [2] 研发投入与创新成果 - 2025年第三季度研发费用为8.28亿元，同比增长1.37%，占营业收入比例为9.11% [3] - 体外诊断领域推出高敏心肌肌钙蛋白T测定试剂盒等3项化学发光免疫分析试剂 [3] - 生命信息与支持领域推出瑞智围术期决策辅助系统、SV50呼吸机等新产品 [3] - 医学影像领域推出多功能术中可视化超声系统Eagus TEX20系列 [3] 战略合作与全球化 - 国内与华西医院共建“一带一路”医学人才培训基地 [3] - 国际方面，土耳其卫生部长和埃及副总理分别率团访问公司，探讨深化合作 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为113.52亿元、131.30亿元、150.51亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为9.36元、10.83元、12.41元 [5] - 当前股价（215.04元）对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23倍、20倍、17倍 [4][5][12] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为1.16%、14.15%、15.01% [5] - 预测2025-2027年净利润增长率分别为-2.71%、15.66%、14.63% [5] 财务指标预测 - 盈利能力：预测毛利率2025年为61.2%，之后稳定在62.0%；摊薄ROE从2025年的24.40%逐步提升至2027年的25.58% [5][11] - 费用率：预测研发费用率维持在9.50%-9.80%区间；销售费用率在14.30%-15.00%区间 [12] - 偿债能力：预测资产负债率维持在23%-24%的低水平；流动比率和速动比率持续改善 [11]