投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩表现平稳，归母净利润同比大幅增长73.22%至7.62亿元 [1] - 公司顺应钢铁行业"反内卷"趋势，供给侧变革利好具备竞争优势的龙头企业 [2] - 基于盈利释放预期，上调2025-2027年每股收益预测至0.52元、0.58元、0.64元 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入945.98亿元，同比下降14.96%；归母净利润25.10亿元，同比增长41.72% [1] - 单季度营业收入318.04亿元，同比下降10.59%；扣非后归母净利润7.72亿元，同比增长134.06% [1] - 单季度毛利率为9.81%，同比提升2.96个百分点；净利率为3.31%，同比提升1.14个百分点 [1] - 利润总额环比第二季度下降30.06%，主要受铁矿石、炼焦煤等原材料价格上涨影响 [1] - 各生产基地表现分化，华菱湘钢和阳春新钢业绩相对稳定，而薄板和无缝钢管领域业绩波动较大 [1] 行业发展趋势 - 钢铁行业产能置换政策强调减量化和绿色化核心要求 [2] - 通过购买外部产能实现扩张的窗口期仅剩两年，未来产能整合需通过兼并重组推进 [2] - 行业产能产量持续管控、落后产能出清及兼并整合加速，将优化行业竞争格局 [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入1342.16亿元，同比下降6.9%；归母净利润36.20亿元，同比增长78.1% [3] - 预测2025年每股收益0.52元，市盈率11倍；2026年每股收益0.58元，市盈率10倍 [2][3] - 预测毛利率将从2024年的6.8%提升至2025年的9.1%和2027年的10.2% [8] - 预测净资产收益率将从2024年的3.8%提升至2025年的6.5%和2027年的7.0% [8]