投资评级 - 报告对华峰铝业的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，盈利持续改善 [1][6] - 公司是汽车热管理铝材领先企业，行业格局稳定，产品良率、成本控制能力及盈利能力领先同行 [6] - 新建重庆基地完全投产后将打开出货空间，公司有望充分受益于汽车、空调、储能、数据中心等相关液冷材料行业的需求放量 [6] - 维持盈利预测，预计2025年至2027年公司归母净利润分别为13.3亿元、16.5亿元、20.1亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [5][6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入91.09亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润8.96亿元，同比增长3.2% [5][6] - 2025年第三季度实现营业收入31.5亿元，同比增长14.6%，环比增长2.8%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长5.2%，环比增长6.9%；净利率为10.3%，环比提升0.4个百分点 [6] - 盈利预测显示增长趋势：预计2025年至2027年营业收入分别为121.63亿元、143.68亿元、165.82亿元，同比增长率分别为11.8%、18.1%、15.4% [5] - 预计2025年至2027年归母净利润同比增长率分别为9.0%、23.9%、22.0% [5] - 毛利率预计从2025年前三季度的14.0%改善至2025年全年的15.9%，并进一步提升至2027年的17.0% [5] 业务运营与战略 - 公司持续优化产品结构，深耕宽幅高强耐蚀复合水冷板、预埋钎剂材料等战略型新品，并加强在民用商业空调、储能、算力等新兴领域应用材料的开发 [6] - 面对铝材出口退税政策取消，公司通过上调出口产品价格、探索业务模式创新、开发高附加值产品等多维策略应对，2025年上半年出口比例稳定在总业务量的约三分之一 [6] - 公司正筹建重庆二期产能，预计增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，项目总投资由20亿元增至26亿元 [6] - 重庆二期将引入高效设备，利用当地更低的能源成本和更高的成品率优势，以降低外协及物流成本 [6]