投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [8] 核心观点 - 盈峰环境2025年前三季度收入稳定但净利润下滑，主要受一次性补税因素拖累 [2][6] - 环卫装备行业恢复增长，新能源装备渗透率快速提升，公司新能源业务增速高于行业 [2][12] - 公司毛利率承压，但现金流状况改善，新业务及海外市场布局为未来增长打开空间 [2][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为95.4亿元，同比增长2.9% [2][6] - 2025年前三季度归母净利润为4.7亿元，同比下降21.9% [2][6] - 2025年第三季度单季度营业收入为30.8亿元，同比增长1.2% [6] - 2025年第三季度单季度归母净利润为0.9亿元，同比下滑60.1% [6] - 剔除补缴企业所得税及滞纳金0.58亿元的影响后，前三季度归母净利润为5.3亿元，同比下滑12.4% [12] - 第三季度单季度信用减值损失同比增加0.3亿元 [12] 行业与业务分析 - 2025年前三季度环卫装备行业销量5.77万辆，同比增长10.0% [12] - 同期新能源环卫装备销量1.03万辆，同比增长68.6%，累计渗透率达17.8% [12] - 2025年9月单月新能源环卫装备渗透率达到23.7% [12] - 公司前三季度环卫装备累计销量8836辆，同比增长4.2% [12] - 公司新能源环卫装备销量2917辆，同比增长71.7%，增速高于行业水平 [12] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度综合毛利率为23.0%，同比下降0.9个百分点 [12] - 2025年前三季度期间费用率为14.3%，同比提升0.3个百分点 [12] - 销售费用率为5.3%，同比下降0.2个百分点 [12] - 管理费用率（含研发费用）为8.0%，同比提升0.2个百分点 [12] - 财务费用率为1.0%，同比提升0.4个百分点 [12] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度收现比为103.9%，同比显著提升15.9个百分点 [12] - 收现比提升表明公司控制应收账款效果显著 [12] 未来展望与预测 - 公司在传统燃油高机领域聚焦海外市场，积极开发多款海外主销产品 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、6.8亿元和8.9亿元 [12] - 对应2025-2027年市盈率分别为38倍、33倍和25倍 [12]