投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为国内领先的纯自研数据库产品标杆，受益于信创市场持续深化和AI时代布局，有望打开长期成长空间 [3] - 2025年第三季度及1-9月业绩实现高速增长，利润指标增速显著优于营业收入增速，显示盈利能力增强 [1] - 在信创重点客户方面取得显著进展，多个大型项目成功上线运行，验证了产品在高并发、大数据量场景下的稳定性和高性能 [2] - 积极拥抱AI技术，在AI for DB和DB for AI两个方向持续创新，推出多款智能化特性和多引擎数据库产品，夯实长期竞争力 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月营业总收入达8.30亿元，同比增长32%；归母净利润3.30亿元，同比增长89%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长91% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入3.07亿元，同比增长11%；归母净利润1.25亿元，同比增长76%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长80% [1] - 业绩增长动力源于重点领域客户信息化建设加速、软件产品使用权授权业务收入增长以及经营规模效应 [1] - 盈利能力持续优化，预计2025-2027年归母净利润分别为4.86亿元、6.32亿元、8.08亿元，对应增长率分别为34.4%、30.0%、27.8% [3][4][10] 业务进展与竞争优势 - 信创客户拓展成果显著：2025年9月助力中国联通电子渠道统一支付平台国产化改造，高峰期每日处理700万笔交易订单、3000万条数据库表记录 [2] - 2025年10月助力中国铁建上线国内首个超大规模财务大共享平台，覆盖24个工程局，支持8000个并发连接和最高6万人同时使用 [2] - 2025年10月与重庆首讯科技“高速云”信创平台完成国产化兼容性互认证并成功上线 [2] - AI能力布局深化：通过达梦启云数据库和数据库一体机推出智能参数调优、SQL智能生成等AI新特性 [2] - 为AI应用提供底层支撑，推出图数据库、时序数据库、向量数据库等多引擎数据库产品 [2] 估值与预测 - 基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年PE分别为66倍、50倍、39倍 [3][4][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.60亿元、17.46亿元、21.90亿元，增长率分别为30.2%、28.4%、25.5% [4][10] - 预计毛利率将稳步提升，从2024年的89.63%升至2027年的89.90%；净利润率从34.65%提升至36.88% [10] - 净资产收益率（ROE）预计持续改善，从2024年的11.18%上升至2027年的16.90% [10]