报告行业投资评级 - 报告未明确给出对谷歌（GOOGL）或相关行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8] 报告核心观点 - AI投入转化效果显著，驱动公司业绩实现里程碑式增长，总营收首次突破1000亿美元，谷歌云表现尤为亮眼 [3][8] - AI"全栈式"战略成效突出，从基础设施、模型研究到产品平台均取得领先表现，构筑了强大的竞争壁垒 [4][13][14] - 鉴于AI业务需求强劲，公司大幅上调资本开支指引，预示着对未来增长前景的极度看好 [5][15][16] 一、谷歌 FY2025Q3 业绩情况 总体业绩概况 - FY25Q3总营收达1023亿美元，首次突破1000亿美元，同比增长16%，所有核心业务板块均实现两位数扩张 [3][8] - 盈利能力稳健，营业利润为312亿美元（营业利润率30.5%，剔除欧盟罚款后为33.9%），净利润激增33%至350亿美元 [3][8] - 谷歌服务部门营收870亿美元，同比增长14%，主要受搜索及其他广告业务（566亿美元，同比增长15%）和订阅业务（129亿美元，同比增长21%）驱动 [3][8] - 谷歌云成为最大亮点，营收飙升34%至152亿美元，营业利润增长85%，营业利润率达23.7%，云业务剩余履约义务大幅增至1550亿美元，显示未来收入潜力强劲 [3][8] AI业务表现 - AI基础设施方面，持续扩展NVIDIA GPU和自研TPU，开始交付基于NVIDIA GB300的A4X Max实例，第七代TPU Ironwood即将上市，并投资扩大产能以满足如Anthropic计划使用高达100万块TPU的激增需求 [4][13] - AI模型与研究方面，Gemini 2.5 Pro、Veo 3等模型表现领先，已有超过2.3亿个视频通过Veo 3生成，超过1300万开发者使用其生成式模型，Gemini 3计划于2025年晚些发布，Willow量子芯片实现突破 [4][13] - 产品与平台方面，搜索业务通过AI概览和AI模式驱动搜索量显著增长，AI模式已在全球40种语言推出，拥有超过7500万日活跃用户，季度查询量翻倍，谷歌云企业AI产品组合需求旺盛，Gemini Enterprise已获得700家公司的200万订阅用户，YouTube表现强劲 [4][14] - 硬件与系统方面，发布搭载Tensor G5芯片的Pixel 10系列，与三星合作推出Android XR操作系统，Waymo计划扩展服务 [4][14] 资本开支情况 - 25Q3资本开支为239亿美元，同比大幅增长83%（25Q2同比增速为70%）[5][16] - 由于云客户需求和全公司增长机会，将2025年CapEx预期上调至910-930亿美元，并预计2026年CapEx将"显著增加" [5][16] 二、问答环节要点 搜索与广告业务 - AI概览与AI模式已成为查询量增长的核心引擎，在现有广告展示框架下，AI概览的货币化效率与传统模式基本持平，本季度付费点击量与单次点击成本均实现7%的同步增长 [21] - 代理化体验旨在成为传统搜索的补充，公司正通过优化用户体验与构建合作伙伴生态推进此进程 [19] 技术整合与效率提升 - Waymo预计在2026年实现与Gemini多模态能力的深度整合 [20] - 公司通过精准人力配置、优化全球办公网络、提升基础设施建设效率以及深化AI技术应用（如自动化代码生成占比近50%）等系统性措施持续推动运营效能提升 [22][23] - 自研芯片技术是支撑AI基础设施竞争力的关键，谷歌云通过全栈式技术布局与自研硬件优势构建差异化市场地位 [24] 各平台商业模式与发展 - YouTube由"双引擎"货币化战略驱动，结合广告业务和订阅服务，订阅用户产生的单位经济效益显著高于广告用户 [25] - AI功能已形成高粘性用户群体，AI模式拥有超过7500万日活跃用户，使用频率随时间增加，用户满意度很高 [26][28] - 当前AI概览的变现效率已达到基准水平，AI模式正在探索将历史变现效率较低的查询需求转化为新的商业机会 [27] - 用户与AI系统的深度交互正在创造新的需求场景，公司将继续推进搜索与Gemini双平台策略以满足用户差异化需求 [31]