投资评级 - 报告对公司的投资评级为增持，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且出口份额连续二十年占据行业首位 [9] - 报告指出放量改善竞争烈度、放量摊薄固定成本、产品结构优化是影响公司未来利润率的三个主要变量 [9] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润同比增速分别为7%、16%与26%，对应当前股价的PE估值分别为13、12与9倍 [9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入405亿元，同比增长21%，实现归母净利润10.5亿元，同比增长12% [4] - 2025年第三季度公司收入143.3亿元，同比增长56%，归母净利润3.82亿元，同比增长21% [4] 行业与市场地位 - 2025年三季度我国重卡行业批发销量28.2万台，同比增长58% [9] - 同期中国重汽集团重卡批发7.6万台，同比增长53.9%，市占率为27%，维持行业第一 [9] 盈利能力与费用分析 - 公司2025年第三季度毛利率为7.12%，同比降低1.2个百分点，环比降低0.8个百分点，主要受产品结构影响 [9] - 2025年第三季度公司研发、销售、管理费用率合计为2.86%，同比下降0.9个百分点，环比持平 [9] - 收入上升与费用率下降是2025年第三季度归母净利润同比增长的主要原因 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为542亿元、563亿元与672亿元，同比增速分别为21%、4%与19% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16亿元、18亿元与23亿元 [9] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为1.35元、1.56元与1.97元 [9]