投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司供应链转移导致收入增速阶段性放缓，但预计第四季度业绩有望加速 [2] - 东南亚供应链成本低于国内，随着体量增加仍有持续降本空间，中长期盈利能力被看好 [3] - 公司公布的激励计划设定了积极的增长目标，彰显对未来发展的信心 [3] 主要财务表现 - 收入与利润：2025年第三季度营业收入为20.37亿元，同比微增1.53%；归母净利润为0.81亿元，同比下降23.31% [3]；2025年前三季度营业收入为60.62亿元，同比增长6.18% [3] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.79亿元、5.18亿元、6.40亿元，同比增长率分别为13.6%、36.8%、23.5% [3] - 毛利率：2025年前三季度毛利率为35.01%，同比微降0.09个百分点；第三季度毛利率为35.17%，同比微降0.27个百分点，整体保持稳定 [3] - 费用率：2025年第三季度财务费用率同比提升0.93个百分点至0.91%，主要受汇兑收益变动影响 [3] 分市场表现 - 北美市场：2025年第三季度收入为6.08亿元，同比下降18.8%，主要受产能切换影响，预计第四季度将得到修复 [3] - 欧洲市场：2025年第三季度收入为13.75亿元，同比增长14.8%，保持稳定增长 [3] 未来增长驱动 - 欧洲市场：增长将基于现有产品优化带来的市占率提升，以及新品类和具备新特性的老品类拓展 [3] - 北美市场：增长将来源于家居家具产品的开售 [3] 股东回报 - 公司公布前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），合计派发8015.54万元 [3]