投资评级 - 报告对东华能源的投资评级为“买入”，并予以“维持” [10][13] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入233.07亿元，同比下降1.79%；归母净利润0.75亿元，同比下降42.64% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入70.24亿元，同比下降24.95%，环比下降15.41%；归母净利润0.09亿元，同比下降57.57%，环比下降35.38% [2][7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、3.9亿元和6.8亿元，对应2025年10月28日收盘价的市盈率（PE）分别为96.6倍、33.0倍和19.0倍 [13] PDH业务与行业景气度 - 2025年第三季度，国内丙烷价格环比下降5.91%至573美元/吨，丙烯-丙烷价差环比改善33.54%至854元/吨，显示PDH（丙烷脱氢）行业景气度有所改善 [13] - 公司PDH及PP（聚丙烯）产能位居国内前列，宁波基地拥有2套60万吨/年PDH和3套40万吨/年PP装置，2025年上半年生产丙烯52.44万吨，全年计划完成率46.6% [13] - 张家港基地拥有1套60万吨/年PDH和1套40万吨/年PP装置，2025年上半年生产丙烯32.24万吨，全年计划完成率56.76% [13] - 茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP及1套20万吨/年合成氨装置，其园区港口、码头资源构筑了成本优势 [13] 新材料与氢能战略布局 - 公司正发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，打造从PDH到AN（丙烯腈）、PAN聚合、原丝、碳纤维乃至复材制品的全产业链闭环布局 [13] - 公司与山东大学朱波教授团队合作攻关碳纤维低成本制造及应用研究，旨在实现全链条自主可控并降低原料成本 [13] - 茂名基地的万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月开工建设，2025年上半年完成土建，设备陆续进场，项目进度符合预期 [13] 未来业绩驱动因素 - 全球丙烷供给趋于宽松有望改善PDH业务的盈利水平 [1][13] - 公司新材料项目的持续推进和投产，特别是碳纤维产业链的完善，被视为未来的重要增长点 [13]