投资评级 - 报告对阳光电源维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现亮眼，营业收入664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增长56.34% [1] - 储能业务是核心驱动力，受益于海外需求高景气，2025年全年出货目标40-50GWh，较2024年28GWh有望大幅提升 [2] - 公司积极布局AIDC（人工智能数据中心）业务，已成立事业部，产品涵盖一次电源、二次电源等，目标在2026年实现产品落地和小规模交付，以搭建第二增长曲线 [2] - 公司经营性现金流大幅改善，2025年前三季度经营活动现金流量净额99.14亿元，其中第三季度为64.79亿元，同环比均大幅改善，主要得益于海外销售占比提升及应收账款管理的加强 [3] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度单季营业收入228.69亿元，同比增长20.83%，归母净利润41.47亿元，同比增长57.04% [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为927.49亿元、1095.55亿元、1325.00亿元，对应增速分别为19.1%、18.1%、20.9% [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为151.45亿元、180.17亿元、213.97亿元，对应增速分别为37.2%、19.0%、18.8% [3] - 以2025年10月31日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为26倍、22倍、18倍 [3] 业务分析 - 储能业务：全球储能市场预计2026年将保持40-50%的高增速，驱动因素包括新能源配储需求、电网安全、用户侧政策及数据中心发展 [2] - AIDC业务：公司在高压、固态变压器（SST）方面有技术积累，并在数据中心绿电直供方面具备优势，正与国际头部云厂商及国内互联网企业合作 [2] 财务指标预测 - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的29.94%提升至2025年的31.79%，净利润率从14.18%提升至16.33% [8][9] - 成长能力：预计2025年EBIT增长率达41.66%，营业收入增长率达19.13% [8][9] - 每股指标：预计每股收益从2024年的5.32元增长至2027年的10.32元 [8][9]