投资评级 - 报告对江苏银行给予“强烈推荐”的投资评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为江苏银行位于经济大省，扩表速度快，资产规模已位居国内城商行首位，经营稳健且资产质量优秀，基本面有韧性，分红率不低于30%，兼具高增长与高股息特点，属于进可攻退可守的投资标的，投资价值凸显 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长7.83%，拨备前利润同比增长5.91%，归母净利润同比增长8.32% [1] - 2025年第三季度单季营业收入同比增长7.93%，拨备前利润同比增长2.24%，归母净利润同比增长8.84% [16] - 累计业绩驱动因素中，资产规模扩张和有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息收入、成本收入比和拨备计提形成负贡献 [1] - 2025年前三季度年化平均总资产回报率为0.96%，年化平均净资产收益率为15.87% [14] 资产负债与规模增长 - 2025年第三季度末总资产同比增长27.8%，较半年末提高0.8个百分点，是A股上市银行中扩表速度最快的 [2] - 2025年第三季度末总负债同比增长29.2%，负债端扩张快于资产端，支撑了资产投放 [2] - 资产端贷款同比增长17.94%，其中公司贷款同比增长26.3%，是增长主要来源；投资类资产增速提升至37.5%，占总资产比重超40% [2] - 负债端存款同比增长22.43%，以对公存款为主 [2] 息差表现 - 2025年第三季度单季测算净息差为1.59%，环比下降2个基点，但较第二季度19个基点的降幅已明显收窄 [2] - 2025年第三季度测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降4个基点和3个基点，资产端以价换量明显收敛，负债端成本压降持续见效 [2] - 2025年前三季度披露净息差为1.78%，净利差为1.78% [14] 非息收入 - 2025年前三季度净手续费收入同比增长20%，主要因去年同期基数较低 [2] - 2025年前三季度其他非利息收入同比负增长24.1%，增速较上半年下降4个百分点，主要受第三季度债券市场波动影响，公允价值变动损益负增幅度扩大 [3] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.84%，环比保持稳定；关注类贷款率为1.28%，环比上升4个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为322.62%，环比下降8.4个百分点 [3] - 2025年前三季度测算不良贷款生成率为1.04%，环比上升3个基点，但总体资产质量仍属较优水平 [3] 资本充足率 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为8.61%，环比提升12个基点 [3] - 测算扣除分红后的年化净资产收益率与风险加权资产增速之间的差值有所缩小，风险加权资产增速从第二季度开始下降，预计与资产摆布优化有关 [3] 财务预测 - 预测2025年营业总收入为868.52亿元，同比增长7.5%；归母净利润为346.61亿元，同比增长8.9% [9] - 预测2025年每股收益为1.81元，市盈率为6.0倍，市净率为0.8倍 [9]