投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为31.45亿元，同比增长15.73%；归母净利润为2.48亿元，同比增长22.03%；扣非净利润为2.42亿元，同比增长26.63% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为10.75亿元，同比增长14.82%；归母净利润为7707.93万元，同比增长13.63%；扣非净利润为7598.14万元，同比增长14.17% [2][4] - 2025年前三季度归母净利率同比提升0.41个百分点至7.88% [11] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.25亿元、3.90亿元、4.57亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.92元、2.30元、2.70元 [11] 分业务及渠道表现 - 冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10%，增长动力来自核心商超新品销售表现及餐饮客户增长 [11] - 烘焙食品原料（奶油、酱料等）收入占比约45%，同比增长约24%，其中稀奶油类产品营收同比增长约40%，酱料类产品营收同比增长略超35% [11] - 流通渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约40% [11] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年前三季度毛利率同比下降2.30个百分点至29.87%，主要受油脂等原料成本上行影响 [11] - 2025年前三季度期间费用率同比下降3.08个百分点至19.43%，其中销售费用率同比下降1.29个百分点，管理费用率同比下降1.48个百分点，主要得益于规模效应及考核优化 [11] - 2025年第三季度单季毛利率同比下降2.40个百分点至28.94%，期间费用率同比下降2.71个百分点至18.64% [11] 估值指标 - 基于当前股价40.66元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为21倍、18倍、15倍 [11]