投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但控股股东战略重组有望优化区域资源配置并提升定价话语权 [2][3] - 随着反内卷与查超产政策推进，后续焦煤价格中枢有望环比回升 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现同比增长，分别为-81.0%、+10.9%、+15.2% [4] 基础数据与业绩表现 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为8.50元，总市值为209.90亿元，总股本为24.69亿股 [2] - 2025年前三季度营收148.2亿元，同比下滑36.5%；归母净利润2.80亿元，同比下滑86.3%；加权平均ROE为0.93%，同比下降6.16个百分点 [2] - 2025年第三季度单季营收46.96亿元，同比下滑33.0%，环比微降0.51%；归母净利润0.22亿元，同比大幅下滑96.6%，环比下滑79.4% [2] - 2025年前三季度煤炭业务吨煤毛利145元，同比下滑53.8%；吨煤毛利率20.1%，同比下降10.4个百分点 [2] 业务运营分析 - 2025年第三季度自产煤销量呈现改善，达到616万吨，同比增长10.4%，环比增长37.1% [3] - 2025年第三季度吨煤售价642元，同比下降277元，环比下降132元；吨煤成本503元，同比下降106元，环比下降121元 [3] - 2025年第三季度吨煤毛利率为21.7%，同比下降12.1个百分点，但环比提升2.2个百分点 [3] 战略重组与行业展望 - 控股股东平煤神马拟与河南能源实施战略重组，重组后合计煤炭储量达314.91亿吨，矿井产能达12673万吨/年 [3] - 此次重组旨在强化区域能源保供稳定性，并提升集团在焦煤等领域的定价话语权 [3] - 行业层面，反内卷与查超产政策持续推进，有望支撑焦煤价格 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.46亿元、4.95亿元、5.70亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.18元、0.20元、0.23元 [4] - 以2025年10月31日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为47.0倍、42.4倍、36.8倍 [4]