报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌短期震荡，强弱分析为中性，国内库存小幅去化，消费端旺季近尾声，锌价外强内弱格局凸显，出口窗口开启，内外反套有一定盈亏比但兑现需时间，后续关注LME库存变化及海外炼厂复产情况 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存方面，锌矿、冶炼厂成品高位回落，锌锭显性库存下降 [9] - 利润方面，锌矿利润处在产业链前列，矿企利润短期维稳，冶炼利润出现下滑，镀锌管企业利润持稳 [11][12] - 开工方面，锌精矿和精炼锌开工率回落，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升但处于历史中低位 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货方面，升贴水分化，海外premium分化，新加坡premium小幅上升，LME CASH - 3M高位回落 [18][20] - 价差方面，沪锌维持C结构，远端有一定变化 [22] - 库存方面，本周呈现小幅去库，持仓库存比继续回落，LME库存主要集中在新加坡地区且不断去化，保税区库存本周小幅下降，全球锌显性库存总量小幅去化 [26][30][32] - 期货方面，内盘持仓量处于历史同期中位 [33] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿方面，进口大幅回升，国内锌矿产量处于历史低位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费下调明显，矿到港量低位，冶炼厂原料库存下降 [36][37] - 精炼锌方面，冶炼产量回升，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位 [44] - 再生锌原料方面，未提及关键要点 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [55][58] - 终端方面，地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [74] 海外因子（天然气、碳、电力） 未提及关键要点