投资评级与核心观点 - 报告对中信特钢维持“买入”评级，目标价为20.74元 [3][5] - 核心观点认为公司产品实现量利齐增，盈利有望持续向好 [2][10] 盈利预测与估值 - 小幅上调盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为1.16元、1.22元、1.30元（原预测为1.10元、1.17元、1.24元） [3] - 基于可比公司2026年17倍市盈率进行估值，对应目标价20.74元 [3] - 预计2025年归属母公司净利润为58.56亿元，同比增长14.3% [4] - 预计毛利率将从2024年的12.8%持续提升至2027年的15.1% [4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度累计实现归母净利润约43.3亿元，同比增长12.88% [10] - 2025年第三季度单季实现归母净利润约15.3亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [10] - 2025年第三季度综合毛利率达到15.46%，创下2022年年中以来的单季度新高 [10] 下游需求与产品结构 - 公司下游领域景气度延续，特钢产品销量和吨毛利均实现同比增长 [10] - 汽车行业景气度延续，2025年1-9月国内汽车产销量累计同比分别增长13.23%和12.78%，有望带动公司汽车用钢销量提升 [10] - 风电能源领域需求或将持续提升，《风能北京宣言2.0》倡议“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦 [10] - 公司有望持续优化产品结构，发挥产品优势，不断开拓利润空间 [10] 行业环境与成本端 - 钢铁行业供给侧出现边际变化，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》明显收紧产能置换政策 [10] - 截至2025年9月，全国粗钢产量已累计同比下降2.6%，供给端减产有望推动行业重回供需平衡 [10] - 西芒杜项目首列重载列车成功发运，该项目满产可供给1.2亿吨/年铁矿，增量有望改变铁矿石行业格局，从边际角度降低钢铁冶炼成本 [10] - 在行业供给侧和成本端的边际变化下，公司有望乘行业东风进一步释放盈利空间 [10]