投资评级 - 对拓荆科技维持"增持"投资评级 [1][7] 核心观点 - 拓荆科技2025年第三季度业绩表现强劲，收入与利润实现同比和环比高增长，收入达22.66亿元，同比增长124%，环比增长82%，归母净利润达4.6亿元，同比增长225%，环比增长91.6% [1][7] - 公司多款先进制程机台已通过客户验证并进入规模化量产阶段，包括基于新型设备平台和反应腔的PECVD Stack、ACHM、PECVD Bianca、ALD SiCO等 [7] - 公司在手订单充沛，截至2025年第三季度末合同负债达48.94亿元，较年初增长64.0%，预示未来收入增长动力强劲 [7] - 展望2026年，受益于国内头部存储产线扩产以及ALD、键合等设备持续放量，公司订单规模和产品份额有望进一步提升，带动收入保持高增长 [7] - 研报上修公司2025至2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年收入分别为65.1亿元、85.6亿元、110.4亿元，归母净利润分别为10.5亿元、16.6亿元、23.3亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率为34.4%，同比下滑4.8个百分点，环比下滑4.4个百分点，报告认为属季度正常波动 [7] - 规模效应下，2025年第三季度期间费用率为17.8%，同比下降16.5个百分点，环比下降8.2个百分点 [7] - 2025年第三季度扣非净利润为4.2亿元，同比增长822.5%，环比增长92.3%，扣非净利率为18.5%，同比提升14个百分点，环比提升1个百分点 [7] - 根据盈利预测，公司2025年预计营业总收入为65.11亿元，同比增长59%，归母净利润为10.53亿元，同比增长53% [3][10] - 预计公司2026年营业总收入为85.61亿元，同比增长31%，归母净利润为16.61亿元，同比增长58% [3][10] - 预计公司2027年营业总收入为110.35亿元，同比增长29%，归母净利润为23.27亿元，同比增长40% [3][10] - 估值方面，对应2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为81.4倍、51.6倍、36.8倍 [3][7][10] 公司基础数据 - 公司当前股价为305.0元，总股本为2.81亿股，总市值为85.8十亿元 [4] - 每股净资产为21.7元，净资产收益率为16.0%，资产负债率为67.7% [4] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司为主要股东，持股比例为19.67% [4] 股价表现 - 公司股价近期表现强劲，过去1个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为16%、87%、102% [6] - 公司股价相对沪深300指数，在过去1个月、6个月、12个月的表现分别为16%、63%、82% [6]