投资评级 - 对恒生电子的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 尽管受行业需求不振及自身战略调整影响，公司前三季度成长承压，但积极把握核心系统代际升级叠加信创的窗口期机遇，持续推进拳头产品落地，看好其主业长期发展 [1] - 2025年前三季度实现营业收入34.90亿元，同比下降16.66%，归母净利润4.55亿元，同比上升2.16% [7] - 公司经营质量提升，现金流情况改善，前三季度经营性净现金流为-6.70亿元，同比上升32.39%，合同负债24亿元，同比上升5.84% [7] - 核心产品取得积极进展，财富科技产品UF3.0已签约多家券商并在11家证券公司上线，资管科技核心产品O45中标多家客户 [7] 财务数据与估值 - 预测2025年至2027年营业总收入分别为59.73亿元、65.10亿元、71.01亿元，同比增长率分别为-9%、9%、9% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为11.64亿元、12.94亿元、14.34亿元，同比增长率分别为12%、11%、11% [2] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.61元、0.68元、0.76元，对应市盈率分别为51.2倍、46.0倍、41.6倍 [2] - 当前股价为31.46元，总股本1894百万股，总市值59.6十亿元 [3] 业务表现分析 - 分产品线看，2025年前三季度财富、资管、运营与机构、风险与平台、数据服务、创新业务、企保金产品线收入同比变化分别为-9.63%、-28.23%、-6.11%、-36.90%、+6.12%、-8.21%、-24.58% [7] - 2025年第三季度单季度营业收入10.63亿元，同比下降21.33%，归母净利润1.95亿元，同比下降53.17% [7] - 营收下滑受客户需求减少、市场竞争加剧、采购周期延长及公司主动优化业务结构、战略性收缩部分非核心业务共同影响 [7] 产品与技术进展 - 财富科技方面，UF3.0产品已完成在招商、东方、方正、国金、联储、金融街等11家证券公司上线 [7] - 资管科技方面，核心产品O45中标多家客户，并助力华福证券实现证券行业首家新一代托管核心业务系统全栈信创单轨上线 [7] - 公司系统深度融合信创生态，全面支持国产芯片、国产操作系统、国产数据库及国产中间件 [7]