投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长，AI有望成为公司成长的全新动力 [3] - 公司目前正处于向AI等新方向转型的阶段，研发等投入较大，因此考察公司的PS水平，预计2025-2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS均为3X [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收为102.95亿元，同比增长7.18%；净利润为1606.67万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度单季度营收为39.29亿元，同比增长11.31%；净利润亏损1.22亿元，较去年同期亏损2.66亿元显著收窄 [1] - 公司持续聚焦主责主业并把握市场机遇，同时推进降本控费与产品业务结构优化，带动营业收入稳定增长，毛利额同步提升 [1] - 公司持续优化资源使用效率和资产配置，积极落地产业项目，投资收益和其他收益增加，保障整体业务稳定发展 [1] 业务进展与竞争优势 - 2025年10月，公司旗下飞腾信息联合移动等合作方推出两款国产算力产品：全国产400G 2-7层全栈网络测试仪表和通用及智算服务器，为市场拓展打下重要基础 [2] - 基于飞腾腾云S5000C-E打造的4U8卡AI训推一体机，支持灵活适配8-10张国产或国外主流AI加速卡，可输出2.5PF以上算力，整体性能位居国内领先水平 [2] - 电源业务具有较强竞争力，旗下长城电源服务器电源国内市场占有率第一，PC电源在国内DIY市场占有率第一，是国内最大的电源供应商之一，未来有望长期受益于AI算力发展大趋势 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为163.72亿元、180.46亿元、198.73亿元，增长率分别为15.3%、10.2%、10.1% [5][9][10] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为0.35亿元、1.55亿元、3.25亿元，增长率分别为102.4%、337.3%、109.9% [5][9][10] - 预计毛利率将从2024年的15.35%提升至2025-2027年的17.50%、17.52%、17.54% [9][10] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.01元、0.05元、0.10元，对应PE分别为1542倍、353倍、168倍 [5][10]