投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告维持对骆驼股份的买入评级，核心观点是公司主业经营稳定，低压锂电业务高速增长，看好其铅酸电池与低压锂电的双轮驱动战略 [4] - 尽管公司2025年单三季度利润因非经营因素承压，但分析师维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [4] - 公司当前股价对应的估值水平具有吸引力，是维持买入评级的重要依据 [4] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入121.42亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润6.19亿元，同比增长27.0% [4] - 2025年第三季度单季实现收入41.47亿元，同比增长9.0%，环比增长7.5%，但归母净利润为0.87亿元，同比下降49.8%，环比下降70.4% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为4.78亿元，同比微降0.9% [4] 单季度利润承压原因 - 单三季度利润波动主要受非主业低压电池经营影响，具体包括汇率波动导致汇兑收益同比减少，以及再生铅行业竞争加剧导致该业务毛利率下滑 [5] - 非经营性损益方面，公司所投资项目的公允价值变动收益同比减少也对利润产生了影响 [5] - 公司表示后续将主动调整再生铅业务的产销节奏 [5] 低压锂电业务发展 - 低压锂电业务呈现高速增长态势，2025年上半年收入约3.53亿元，同比大幅增长196%，毛利率从2024年的12.3%提升至2025年上半年的15% [6] - 2025年第三季度低压锂电订单持续放量，收入与盈利维持高速增长 [6] - 公司在低压锂电领域积极布局，已完成低碳产业园首条产线的投产，欧洲PACK工厂也在同步建设中 [6] 行业趋势与公司战略 - 在前端主机配套市场，锂电替换铅酸的趋势愈发明显，新能源汽车和部分商用车的低压锂电池需求正在起量 [6] - 公司布局"铅酸+锂电"双重低压电池技术解决方案，低压锂电有望成为传统铅酸业务的重要增量与战略补充 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为9.60亿元、12.72亿元、14.49亿元 [4][7] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.82元、1.08元、1.24元 [4][7] - 以当前股价计算，2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为12.5倍、9.4倍、8.3倍 [4][7] - 预计公司毛利率将从2024年的15.2%持续提升至2027年的18.3% [7]