投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 业务结构调整与AI技术赋能共同驱动公司盈利能力显著改善 [1][2][3] - AI应用提升服务能力与内部运营效率，带来客户拓展与人效提升 [2][3] - 预计未来三年归母净利润将实现快速增长，2025-2027年分别为1.45亿元、1.71亿元、2.17亿元 [4] 财务表现与预测 - 25Q3业绩：实现营收2.30亿元，同比下降11.32%；归母净利润0.28亿元，同比下降0.58%；归母净利率12.07%，同比提升1.30个百分点 [1] - 25Q1-Q3业绩：营收7.63亿元，同比下降13.42%；归母净利润0.98亿元，同比增长3.94%；归母净利率12.91%，同比提升2.16个百分点 [1] - 调整后盈利：剔除股份支付和投资收益影响，25Q3归母净利润为0.30亿元，同比增长26.97%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长43.66% [1] - 费用情况：25Q3管理费用0.20亿元，费用率8.91%，同比上升1.60个百分点，主要因引入AI团队及股份支付费用导致 [1] - 未来预测：预计2025-2027年营收分别为10.81亿元、11.43亿元、12.20亿元；对应市盈率分别为49.82倍、42.26倍、33.38倍 [4][5] AI技术应用与成效 - 产品与应用：AI产品已在运营、客服、设计、推广等领域应用，包括数据决策系统"云见"、视觉生成系统"大师生图"、投放系统"数素投"、智能客服等 [2] - 外部认可：因AI智能化应用赋能品牌，在Church & Dwight集团全球颁奖典礼上荣膺"全球最佳数字化大奖" [2] - 客户拓展：25Q3在存量客户稳定基础上，新增怡丽丝尔、博柏利、丝芙兰等5个知名品牌合作，公司GMV同比增长14.86% [2] - 内部效率提升：AI技术推广完成非技术人员结构优化，引入各类技术专家10余人，预计Q4人员成本持续改善 [3] - 运营效率：AI与业务深度融合，25Q3品牌线上管理服务与内容电商服务毛利率分别增长9.04%和10.65%；存货、应收账款和应付账款分别下降5.25%、10.88%和20.42% [3] 运营与财务指标 - 盈利能力指标：预计毛利率将从2024年的24.8%提升至2027年的35.1%；净利润率从2024年的6.1%提升至2027年的17.8% [11] - 成长性指标：预计营业收入增长率在2025年触底后回升，2026-2027年分别为5.66%和6.74%；净利润增长率2025年预计为91.05%，2026-2027年分别为17.91%和26.60% [5][11] - 运营效率指标：应收账款周转天数预计从2024年的59.18天改善至2027年的41.08天；存货周转天数从2024年的120.44天改善至2027年的95.80天 [11]