投资评级 - 对五粮液（000858.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管白酒行业承压，但公司品牌力优势凸显，通过主动调控市场、优化渠道和产品结构以应对挑战，并利用中期分红强化市场信心，因此维持“买入”评级 [6] - 公司2025年三季度业绩出现显著下滑，单三季度营业总收入同比下降52.66%，归母净利润同比下降65.62%，主要系公司主动调控发货节奏及消费环境压力所致 [5][6] - 公司推出29度五粮液一见倾心战略新品，上市不足两月销售过亿元，积极培育新增长点 [6] - 2025年中期拟每10股派现25.78元，合计分红约100.07亿元，以优秀股息率强化信心 [6] 基本财务状况 - 2025年前三季度营业总收入为609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润为215.11亿元，同比下降13.72% [5] - 单三季度营业总收入为81.74亿元，同比下降52.66%；归母净利润为20.19亿元，同比下降65.62% [5] - 前三季度销售毛利率同比下降2.13个百分点至74.93%；单三季度毛利率同比下降13.53个百分点至62.64% [6] - 前三季度销售净利率同比下降1.75个百分点至36.45%；单三季度净利率同比下降10.00个百分点至25.41% [6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为760.07亿元、765.18亿元、806.74亿元，同比增速分别为-15%、1%、5% [3][6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为265.41亿元、268.71亿元、284.32亿元，同比增速分别为-17%、1%、6% [3][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.84元、6.92元、7.32元 [3][6] - 对应市盈率（P/E）分别为17倍、17倍、16倍 [3][6] 渠道与产品策略 - 公司主动调控八代五粮液发货节奏，批价经历主动探底后于中秋后有所回升 [6] - 优化经销商结构，适应年轻化消费趋势，新产品策略初见成效 [6] 费用分析 - 单三季度税金及附加占比、销售费用率、管理费用率分别为15.47%、15.09%、7.17%，分别同比上升0.62、1.06、3.16个百分点，主要因收入规模下降而费用投放刚性 [6]