投资评级 - 报告对财通证券的投资评级为“买入”，且为“维持” [2] 核心观点 - 报告认为财通证券2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长38.4%，单季度同比增幅高达75.1% [6] - 业绩增长主要由经纪业务和投资业务共同驱动，两者前三季度同比分别增长66.3%和19.2%，第三季度单季度表现尤为强劲，同比增幅分别达119.1%和71.2% [6] - 基于市场交投活跃度提升，报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为28亿元、32亿元、36亿元，对应同比增速分别为21%、15%、10% [6] 业绩概览 - 2025年前三季度，财通证券实现营业收入50.6亿元，同比增长14.0%；扣除其他业务后的营业收入为53.5亿元，同比增长14.6% [6] - 2025年前三季度归母净利润为20.4亿元，同比增长38.4%；单季度归母净利润同比大幅增长75.1% [6] - 截至2025年第三季度，公司总资产为1483.5亿元，较去年同期增长4.7%；归母净资产为374.2亿元，较去年同期增长4.9% [6] - 公司经营杠杆为3.1倍，同比微降0.1倍 [6] 主营业务结构 - 资本金业务收入占比提升，2025年前三季度净利息收入为5.0亿元，占比10%，同比提升1.3个百分点；投资净收入为22.1亿元，占比44%，同比提升1.9个百分点 [6] - 轻资本业务表现分化：经纪业务收入为13.9亿元，占比27%，同比大幅提升8.6个百分点；资管业务收入为2.8亿元，占比5%，同比下降3.3个百分点；投行业务收入为9.6亿元，占比19%，同比下降7.7个百分点 [6] - 其他业务收入中，净利息收入前三季度同比增长30.7%；资管业务同比下滑29.2%；投行业务同比下滑18.9% [6] 财务数据与预测 - 根据盈利预测，公司2025年预计营业收入为7085.91百万元，同比增长12.73%；预计净利润为2831.02百万元，同比增长20.99% [2] - 2026年及2027年，预计营业收入将分别增长至7789.19百万元和8428.58百万元，净利润将分别增长至3243.40百万元和3555.91百万元 [2] - 对应市盈率预测分别为2025年14.22倍、2026年12.41倍、2027年11.32倍；市净率预测分别为2025年1.08倍、2026年1.04倍、2027年0.99倍 [2]