投资评级 - 报告对豪能股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告核心观点认为公司汽车差速器业务盈利迎来拐点，机器人减速器业务进展加速，为公司打开长期成长空间 [6][9][10] - 公司2025年第三季度营收为6.4亿元，同比增长16.3%，归母净利润为0.82亿元，同比增长0.5% [5] - 公司2025年前三季度实现营收19亿元，同比增长12.3%，归母净利润2.7亿元，同比增长9.1% [5] - 基于新业务爬产情况，报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至3.56亿元、4.5亿元、6.03亿元，对应同比增长率分别为11%、26%、34% [9][11] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为35倍、28倍、21倍 [11] 业务分析：汽车差速器 - 公司差速器业务规模化加速，2023-2024年营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速达124.5%、72.8% [6] - 差速器业务盈利能力显著改善，毛利率从2023年的-1.9%提升至2024年的9.03%，并在2024年下半年达到11.54%，实现扭亏为盈并环比加速向上 [6] - 差速器业务此前毛利率较低主要因新业务处于产能爬坡初期固定成本高，预计2025年规模进一步上量后将带来规模经济效益和边际利润提升 [6] 业务分析：新能源车传动系统 - 公司持续完善新能源车传动系统零件布局，包括电机轴、定子转子、行星减速器等 [7][8] - 同轴行星减速器已于2025年实现量产落地，在轻量化、传动效率、承载能力及噪音控制方面较传统平行轴减速器更具优势，有望成为新能源车减速器新风向 [8] 业务分析：机器人业务 - 公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，产品已形成高精密新型摆线减速机、高精密行星减速机等系列化产品 [9] - 公司在机器人减速器领域具备从汽车向机器人领域延展的设计和加工能力，尤其在新型高精密摆线减速器领域具有竞争优势 [9] - 公司已与多个客户开展机器人产品的技术交流及项目合作，部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功运用 [9][10] - 公司通过增资全资子公司重庆豪能1亿元，用于扩充机器人减速机和新能源车同轴减速器产能，显示对订单前景的信心 [10] 财务与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为27.81亿元、33.41亿元、40.79亿元，同比增长率分别为17.8%、20.1%、22.1% [3][13] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为31.6%、31.5%、32.3%，净利率分别为12.8%、13.5%、14.8% [13] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.0%、12.6%、14.9% [3][13] - 公司2025年第三季度研发费用率达到7%，创历史新高，主要因机器人减速器等新业务投入加大 [10]