投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告核心观点为煤炭量价齐跌致业绩承压，但关注煤矿成长性 [1][4] - 公司在建项目稳步推进，未来成长性可期，是维持买入评级的主要依据 [4][7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入319.25亿元，同比下降43.78% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润10.70亿元，同比下降74.14% [4] - 2025年单三季度实现营业总收入112.43亿元，环比增长11.50% [4] - 2025年单三季度实现归母净利润0.39亿元，环比下降88.61% [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降50.49% [5] 业务分析 - 煤炭业务业绩下滑主要原因为煤炭产量、价格双降 [5] - 煤化工业务中焦炭售价降低影响主营业务收入 [6] - 商品贸易业务减少是营业收入下降的另一重要因素 [6] 成长性与项目进展 - 年产800万吨/年的陶忽图煤矿预计2025年底建成，2026年实现投产 [7] - 公司下属雷鸣科化新建成矿山7座，产能1640万吨/年，将于2025年实现产能释放 [7] - 2025年成功收储2,347万吨涡北矿深部资源 [7] - 聚能发电2X660MW超超临界燃煤发电项目预计年底前实现双机双投 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.11亿元、30.7亿元、38.4亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-50.3%、+27.4%、+24.8% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.90元、1.14元、1.42元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.8倍、11.6倍、9.3倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为818.51亿元、883.25亿元、904.95亿元 [8] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为24.5%、7.9%、2.5% [8]