投资评级与目标 - 报告对旭升集团维持"买入-A"评级 [4][8] - 设定6个月目标价为18.45元/股 [4][8] - 当前股价为15.03元（截至2025年10月31日） [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收11.3亿元，同比微增0.41%，环比增长7.64% [1][2] - 2025年第三季度实现归母净利润0.99亿元，同比大幅增长70.43%，但环比下降5.5% [1][2] - 营收环比增长主要受益于特斯拉、理想、比亚迪等大客户出货量提升 [2] - 毛利率为21.45%，同比提升3.23个百分点，但环比下降1.3个百分点 [2] - 期间费用率为11.8%，环比增加3.34个百分点，主要因汇兑贡献减少（环比影响约0.3亿元） [2] 客户与业务驱动因素 - 特斯拉中国25Q3销量达24.2万辆，环比增长26% [2] - 理想汽车纯电车型25Q3销量1.7万辆，环比增加1.4万辆 [2] - 比亚迪等项目出货增长 [2] - 新项目（如比亚迪、理想）处于爬坡期，产品结构变化及铝价波动影响毛利率 [2] 战略转型与产能布局 - 公司加速向人形机器人领域转型，已获得关节壳体、躯干骨架等关键镁合金结构件的国内外头部机器人项目定点 [3] - 全球化布局稳步推进，墨西哥基地于2025年投产，首个项目为大客户国内转移项目 [3] - 泰国基地于2025年7月破土动工，预计2026年上半年投产 [3] - 公司工艺覆盖铝合金压铸、挤出、锻造及镁合金制造，产品从汽车结构件向小总成及机器人、储能领域拓展 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.0亿元、7.4亿元 [4][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为37倍、27倍、22倍 [4][6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.56元、0.69元 [6] - 预计2025-2027年净利润率分别为9.8%、11.0%、11.2% [6]