投资评级 - 报告对巨人网络维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 巨人网络核心产品《超自然行动组》表现优秀，带动2025年第三季度业绩强劲增长，其长期运营潜力与后续利润释放值得关注 [2][6][7] - 公司合同负债环比高增，显示后续利润释放潜力巨大，预计2026年《超自然行动组》将在流水维持高位的情况下贡献全年业绩增量 [6][7] - 公司征途系列产品保持良好发展态势，叠加部分储备新品有望上线，公司经营利润有望大幅提升 [7] 近期业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [8] - 2025年第三季度单季表现尤为突出，实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%，环比增长81.83%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%，环比增长49.07% [8] 核心产品表现 - 《超自然行动组》于2025年7月同时在线人数突破百万，8月在iOS游戏畅销榜最高排名第四 [6] - 该游戏在暑期流水高峰后，9月多次进入iOS游戏畅销榜TOP15，10月国庆假期冲进TOP10，验证了流水的持续性 [7] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为13.3亿元，较第二季度末的8.9亿元环比增加4.4亿元，增量主要来自《超自然行动组》暑期的强劲表现 [6] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为52.33亿元、84.85亿元、90.07亿元 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.24亿元、42.40亿元、47.17亿元 [7] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.15元、2.19元、2.44元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为30.52倍、16.01倍、14.39倍 [10] 市场数据 - 截至2025年10月31日，巨人网络当前股价为35.09元，总市值为678.904亿元 [4] - 公司股价近期表现强劲，过去3个月上涨48.3%，过去12个月上涨185.3%，显著跑赢沪深300指数 [4]