投资评级 - 对光洋股份的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为光洋股份2025年第三季度业绩同比高速增长，其前瞻性布局的FPC、低空经济和人形机器人三大新兴业务奠定了未来的成长基础 [1][3][8] - 尽管基于行业竞争激烈及第三季度盈利能力环比下滑的考虑，报告下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，但依然看好其长期发展潜力 [8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收为18.90亿元，同比增长10.76%；归母净利润为0.64亿元，同比增长58.26% [8] - 2025年第三季度单季营收6.3亿元，同比增长8.09%，环比下降3.79%；归母净利润0.11亿元，同比大幅增长425.8%，但环比下降61.3% [8] - 盈利能力方面，前三季度毛利率为16.85%，同比提升2.34个百分点；第三季度毛利率为15.32%，同比提升3.78个百分点，但环比下降3个百分点 [8] - 费用方面，第三季度期间费用率为14.45%，同比上升2.45个百分点，其中销售和管理费用率分别同比上升1.02和1.31个百分点 [8] 三大新兴业务进展 - FPC业务：毛利率从极低水平的-98.17%显著改善至2025年上半年的-17.18%，转正在即；业务已横向拓展至AI智能穿戴终端，并获得多个头部企业定点，预计2025至2027年陆续实现量产 [8] - 低空经济业务：已获得国内某头部新能源整车企业的飞行汽车项目定点，部分项目预计于2026年进入量产阶段 [8] - 人形机器人业务：公司积极布局行星减速总成及齿轮组件，机器人用轴承产品已获得定点；通过设立全资孙公司、入股传感器公司、认购逐际动力部分新增注册资本以及向卓誉科技增资3000万元等方式，深化在机器人领域的产业链布局 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为26.76亿元、35.31亿元、45.58亿元，同比增长率分别为15.88%、31.92%、29.11% [1][9] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.90亿元、1.88亿元、3.20亿元，同比增长率分别为75.69%、109.90%、70.12% [1][8][9] - 基于当前股价，对应2025年至2027年的预测市盈率分别为87倍、41倍、24倍 [1][8][9]