投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 公司业绩快速增长，3C设备与换电站业务共同驱动，未来盈利预期强劲 [1][2][5] - 公司订单充足，经营活动现金流显著改善，显示良好运营态势 [4] - 当前估值水平具有吸引力，预计2025-2027年归母净利润将持续高速增长 [1][5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收36.53亿元，同比增长11.57%；归母净利润3.32亿元，同比增长30.94% [2] - 2025年第三季度单季营收17.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1.70亿元，同比增长7.44% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润2.04亿元，同比增长3.46%，单季度同比转正 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为29.65%，同比下降5.13个百分点，主要因换电站收入占比提升 [3] - 2025年前三季度销售净利率为8.71%，同比上升1.12个百分点，受益于期间费用率下降及投资收益增加 [3] - 2025年前三季度期间费用率为24.32%，同比下降1.78个百分点，各项费用率均有下降 [3] 运营与财务状况 - 截至2025年第三季度合同负债8.93亿元，同比大幅增长364.63%，表明在手订单大幅增加 [4] - 截至2025年第三季度存货47.60亿元，同比增长53.06%，主要系库存商品与发出商品增加 [4] - 2025年前三季度经营活动净现金流7.10亿元，同比大幅改善411.18%，主要因应收账款回款增加 [4] 业务板块展望 - 3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线及MR（混合现实）等重点项目，将受益于客户在2026-2027年推出折叠屏、Vision Pro二代等新品带来的设备更新需求 [5] - 新能源换电业务：作为宁德时代等合作伙伴的换电整站集成商及核心设备供应商，将受益于宁德时代2025年完成1000座换电站布局及中长期1万至3万站的规划，截至2025年中报累计接单充换电站500多座，完成交付300多座 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.55亿元、7.32亿元、9.34亿元，同比增长39.32%、31.94%、27.58% [1][12] - 预测2025-2027年营业收入分别为60.27亿元、82.77亿元、106.01亿元，同比增长21.65%、37.34%、28.08% [1][12] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27倍、20倍、16倍 [1][5]