股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.04 [Table_Industry] 机器人 Figure 人形机器人产量持续提速，小米新一代人形机 器人产品亮相 机器人行业周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 毛冠锦(分析师) | 021-23183821 | maoguanjin@gtht.com | S0880525040081 | 本报告导读： 国外方面，日本人形机器人产业稳步推进，美国 Figure 人形机器人量产提 速。国内则呈现新品密集发布、投融资热度高涨的良好态势。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 业 双 周 [Table_Report] 相关报告 机器人《特斯拉 Optimus Gen3 预计年中亮相，国 家电网预计有 68 亿具身智能设备采购》 2026.04.25 机器人《机器人马拉松开跑，人形机器人工程化 提速》 ...

机械行业2025年报&26年一季报综述： 景气改善延续，AI链科技成长、出海及 能源安全结构性机会凸显 长江证券研究所机械研究小组 2026-05-04 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 | 分析师 赵智勇 | 分析师 臧雄 | 分析师 | 倪蕤 | 分析师 曹小敏 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SAC执业证书编号：S0490517110001 | SAC执业证书编号：S0490518070005 | | SAC执业证书编号：S0490520030003 | SAC执业证书编号：S0490521050001 | | SFC执业证书编号：BRP550 | SFC执业证书编号：BVO790 | | | | | 分析师 刘晓舟 | 分析师 屈奇 | 分析师 | 杨文建 | | | SAC执业证书编号：S0490524030001 | SAC执业证书编号：S0490524070003 | | SAC执业证书编号：S0490525070003 | | 01 机械设备2025年报 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.04 Figure 人形机器人产量持续提速，小米新一代人形机 器人产品亮相 机器人行业周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 毛冠锦(分析师) | 021-23183821 | maoguanjin@gtht.com | S0880525040081 | 本报告导读： 国外方面，日本人形机器人产业稳步推进，美国 Figure 人形机器人量产提 速。国内则呈现新品密集发布、投融资热度高涨的良好态势。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 机器人《特斯拉 Optimus Gen3 预计年中亮相，国 家电网预计有 68 亿具身智能设备采购》 2026.04.25 机器人《机器人马拉松开跑，人形机器人工程化 提速》2026.04.19 机器人《特斯拉 AI 5 芯片完成流片；智元精灵 G2 产线 8 小时 ...

报告投资评级与核心观点 - **投资评级：** 对博众精工维持“**买入**”评级，公司所属板块评级为“**强于大市**”[2] - **核心观点：** 博众精工作为国内领先的3C自动化设备企业，业绩实现稳健增长，通过向新能源、半导体等领域的横向拓展，将进一步打开成长空间[4][6] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩：** 实现营收**65.66亿元**，同比增长**32.53%**；归母净利润**5.93亿元**，同比增长**48.94%**；扣非归母净利润**3.33亿元**，同比增长**4.36%**[4][9] - **2026年第一季度业绩：** 实现营收**14.81亿元**，同比大幅增长**100.90%**；归母净利润**0.28亿元**，相较去年同期的**-0.31亿元**扭亏为盈；扣非归母净利润为**-0.16亿元**，亏损同比大幅收窄[4][9] - **盈利能力变化：** 2025年整体毛利率为**28.26%**，同比下降**6.12**个百分点，主要受产品结构影响；2026年第一季度毛利率为**23.28%**，同比下降**8.62**个百分点[9]。2025年净利率为**9.02%**，同比提升**1.17**个百分点；2026年第一季度净利率为**1.51%**，同比大幅提升**6.32**个百分点[9] - **费用管控：** 2025年期间费用率为**21.01%**，同比下降**3.41**个百分点；2026年第一季度期间费用率为**24.37%**，同比下降**11.20**个百分点，费用管控效果显著[9] 分业务结构与发展 - **消费电子业务：** 2025年实现营收**35.30亿元**，占总营收的**53.76%**，是公司稳定的基本盘[9] - **新能源业务：** 2025年实现营收**23.26亿元**，占比提升至**35.42%**。公司布局智能充换电站全产业链，参与时代电服“巧克力换电生态”和时代骐骥“新一代重卡换电生态”建设，2025年完成**900多座**换电站交付，累计接单充换电站**1000多座**。根据合作方规划，2026年将在全国约**120座**城市累计布局超**2500座**巧克力换电站，中长期目标为**1万站到3万站**[9] - **半导体业务：** 2025年实现营收**1.67亿元**，同比实现突破性增长**1198%**。公司的高精度共晶机已获得行业全球领军企业**400G/800G**批量订单，并已启动面向**1.6T、3.2T及CPO**技术的下一代产品研发。通过收购中南鸿思布局耦合机等关键设备，公司已完成向“光通信封装自动化系统解决方案”服务商的升级，具备提供从单站到整线的自动化量产能力[9] 财务预测与估值 - **营收预测：** 预计2026-2028年营业收入分别为**81.10亿元**、**101.75亿元**、**122.12亿元**，同比增长**23.5%**、**25.5%**、**20.0%**[6][8] - **归母净利润预测：** 预计2026-2028年归母净利润分别为**7.37亿元**、**10.46亿元**、**12.74亿元**，同比增长**24.3%**、**41.8%**、**21.8%**[6][8] - **每股收益（EPS）预测：** 预计2026-2028年EPS分别为**1.65元**、**2.34元**、**2.85元**。相较于原先预测，2026年及2027年EPS分别上调**11.6%** 和**28.7%**[6][8] - **估值水平：** 以当前股价（人民币57.41元）计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为**34.8倍**、**24.5倍**、**20.1倍**；市净率（PB）分别为**4.8倍**、**4.1倍**、**3.5倍**[6][8][12] 股价与市场表现 - **市场价格：** 截至2026年4月29日，公司股价为人民币**57.41**元[2] - **近期表现：** 公司股价今年以来绝对涨幅为**50.6%**，过去3个月绝对涨幅为**45.6%**，过去12个月绝对涨幅为**127.4%**，显著跑赢上证综指[3]

行业投资评级 - 报告对电子行业给予“看好”评级 [6] 核心观点 - AI训练与推理集群规模扩大，驱动光模块需求高速增长，进而拉动上游光设备需求 [9] - 光模块产品结构正经历高速率迭代与封装形态升级，对制造设备的精度与自动化提出更高要求 [9][12] - 光设备制造中，耦合与测试环节技术壁垒与价值量最高，且当前国产化率较低，替代空间广阔 [9][26] - 依托中国企业在全球光模块产业链中的优势，国内设备厂商正通过技术突破，在关键环节实现国产替代，并迎来份额提升节点 [9] 根据相关目录分别进行总结 1 AI 拉动光设备下游需求 - **需求端**：生成式AI爆发推动海外云厂商资本开支大幅增长，全力投向AI算力与云基础设施，直接拉动光模块需求 [13] - 亚马逊2026年资本开支指引约2000亿美元，同比增长52% [13] - 微软2026年资本开支同比增长58% [13] - 谷歌2026年资本开支达1750–1850亿美元，同比增长97% [13] - 全球数通光模块市场规模预计从2023年109亿美元增至2029年147亿美元，年均增速14.8%以上 [9][13] 1.6T光模块导入加速，3.2T进入预研阶段，头部光模块厂商扩产意愿明确 [12] - **产品结构**：光模块速率向1.6T、3.2T演进，迭代周期缩短 [9][16] - 硅光技术凭借高集成度与低成本优势，正加速渗透并替代传统EML方案份额 [9][16] - 封装形态从可插拔向CPO架构演进，以降低功耗与信号损耗，对制造封装设备提出更高要求 [18] - **展望**：全光互联架构逐步落地，OCS交换机直接在光域进行动态路由，可降低AI集群延迟与功耗 [20] - 为匹配51.2T及以上容量的交换芯片，CPO交换机市场需求正加速启动 [21] - 技术路线持续演进将不断衍生设备更新与替代需求 [21] 2 光设备：自动化率提升/半导体设备渗透率提升 - **行业趋势**：光模块制造从劳动密集型向高自动化、高一致性整线解决方案演进 [24] - 结构向硅光集成、CPO等演进，封装工艺向半导体级靠拢，带动设备精度要求提升和单机价值量增加 [24] - 部分国产贴片机加工精度已达±3μm，耦合设备最小运动增量达50nm [25] - **关键环节分析**： - **贴片**：精度要求从10μm提升至3μm乃至更高，热膨胀控制和精准力量控制是核心难点 [27] - 高端市场仍由海外主导，但猎奇智能等本土企业正加速技术迭代与国产替代 [27][31] - **耦合**：是决定光模块良率的最耗时环节，对光信号损耗要求极高 [36] - 1μm的位置偏移即可导致高达3dB的光损耗，设备需具备六自由度精密对准能力 [9][36] - 竞争格局较为集中，镭神技术、猎奇智能、FiconTEC等公司占据较大份额 [41] - **测试**：具备迭代必然性，随光模块速率提升，测试复杂度、时长及设备价值量均增加 [44] - 高端测试设备核心壁垒在于采样精度及底层专用数据处理芯片 [44] - 2024年本土企业仅占中国光通信测试仪器市场16%份额，替代空间广阔 [9][26][44] - 是德、安立、联讯仪器三家企业市占率合计超60%，其中联讯仪器市占率为9.9% [44][45] - **组装**：正向全自动整线交付演进，国内厂商依托非标自动化积累，整线国产替代迅速 [54] 3 国内企业蓄势待发 - **联讯仪器**：国产光模块测试龙头，已推出满足1.6T需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元及1.6Tbps误码分析仪，并实现量产供货 [56] - 相关高端测试设备已导入中际旭创、新易盛等头部光模块厂商产线 [56] - **华盛昌**：通过收购伽蓝特切入测试赛道，核心老化测试系统及全自动综合测试产线已导入国内头部光通信厂商 [60] - **科瑞技术**：光模块高精度多通道耦合及全自动组装线已供货头部客户，其光耦合设备精度达50nm，达到行业领先水平 [63] - **博众精工**：推出亚微米级高精度固晶机，其全自动高精度共晶机已在光通讯头部企业形成批量销售并出口海外 [65] - **普源精电**：高端示波器领先企业，其StationMAX DS70000系列高带宽数字示波器正加速导入光通信研发与制造产线 [67] - **坤恒顺维**：高端测试仪器供应商，其高性能任意波形发生器能为高速光模块测试提供高纯度复杂调制激励信号 [71] - **鼎阳科技**：通用电子测试测量仪器品牌，其电源及源表类产品在光模块生产及光芯片测试环节收入增长显著 [74]

业绩说明会安排 - 2026年5月22日15:00 - 17:00举行2025年度智能制造行业集体业绩说明会[4] - 以网络文字互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[5][7] 投资者参与 - 2026年5月15日至21日16:00前可通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[4] - 2026年5月22日15:00 - 17:00可通过互联网登录上证路演中心参与说明会[8] 联系方式 - 联系部门为证券部，电话0512 - 63931738，邮箱zhengquanbu@bozhon.com[9]