投资评级 - 报告对易普力维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略超预期，前三季度实现营业收入73.56亿元，同比增长17%，归母净利润6.44亿元，同比增长23% [7] - 2025年前三季度矿服新签订单总额达108.26亿元，订单充足为未来收入增长提供可持续性 [7] - 公司通过收购河南松光民爆51%股权，工业炸药生产许可产能新增6万吨至58.15万吨，外延整合有望持续 [7] - 新疆区域煤炭产能及民爆需求增长显著，2025年上半年新疆原煤产量2.8亿吨，同比增长16%，公司有望充分受益 [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，有望拉动西藏民爆需求，公司在西藏有布局 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入73.56亿元，归母净利润6.44亿元，其中第三季度营业收入26.43亿元，归母净利润2.36亿元 [7] - 预测2025年营业总收入为100.76亿元，归母净利润为8.85亿元，同比增长24.2% [6] - 预测2026年营业总收入为117.21亿元，归母净利润为10.65亿元，同比增长20.3% [6] - 预测2027年营业总收入为133.76亿元，归母净利润为12.81亿元，同比增长20.3% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.71元、0.86元、1.03元，当前市值对应市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [6][7] 业务发展 - 公司构建了以民爆一体化服务为核心的全产业链服务体系，深耕新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的矿山市场 [7] - 2023年全年新签订单合计达319.01亿元，大幅超过当年营收体量 [7] - 2025年上半年我国原煤产量24.0亿吨，同比增长6%，新疆工业炸药产量2019-2024年复合增长率高达20% [7]