投资评级 - 报告对福田汽车的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为福田汽车2025年前三季度重卡批发市占率回升至10年最高水平，现金流与盈利能力均同比改善，公司中长期战略向价值业务聚焦，技术平台自主性增强，维持“买入”评级 [2][5][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收454.5亿元，同比增长27.1%，归母净利润11.1亿元，同比增长157.5% [5] - 2025年第三季度单季营收150.8亿元，同比增长27.9%，归母净利润3.36亿元，去年同期为0.2亿元，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长351.9% [5] - 2025年第三季度毛利率为9.9%，环比保持稳定 [6] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/2.8%，同比分别下降0.3/0.6/1.2个百分点 [6] - 2025年前三季度年化ROE提升至10%，同比增长6个百分点，达到2013年以来最高水平 [7] - 2025年三季度末公司货币资金106亿元，较去年年末增长18亿元；前三季度经营性现金流量净额17亿元，去年同期为-7.6亿元 [6][7] 业务运营与市场地位 - 2025年前三季度公司重卡批发市占率达12.6%，回升至10年来最高水平 [6] - 2025年前三季度累计出口中重卡2.6万台，同比增长30%，市占率同比提升2个百分点至10% [6] - 从保险数据看，2025年前三季度重卡累计上险7.1万台，同比增长63.1%，市占率提升至12.5%，内销市占率达6年内最高水平 [6] - 2025年前三季度对联营与合营企业的投资收益为4.1亿元（主要来自福田康明斯和采埃孚福田），去年同期为-2.8亿元，改善显著 [6] - 2025年前三季度轻卡累计销售32.9万辆，同比增长4%，市场占有率为18.3%，同比提升0.2个百分点 [6] - 2025年前三季度销售新能源车7.4万台，同比增长113.4%，渗透率达15.5%，同比提升7.4个百分点 [6] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为559亿元、621亿元、727亿元，同比增速分别为17%、11%、17% [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元、18亿元、22亿元，同比增速分别为1756%、18%、25% [8][9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.19元、0.22元、0.28元 [8] - 预计2025-2027年ROE分别为9.49%、10.08%、11.18% [10] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为16倍、13倍、11倍 [9]