投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] - 所属行业为轻工制造/家居用品 [5] - 当前股价为43.67元 [5] 核心观点 - 报告认为公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰，优势品类稳健成长，新能源业务有望释放产业红利 [3] - 尽管短期业绩承压，但公司经营提质增效，存货减少且合同负债增长，显示终端动销改善 [2][3] - 公司正积极向数据中心业务和太阳能照明等新业务布局，并与字节跳动、腾讯等客户形成良好合作 [2] 2025年三季度财报表现 - 2025年前三季度实现营业收入122亿元，同比下降3.2%，归母净利润29.8亿元，同比下降8.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入40.3亿元，同比下降4.4%，归母净利润9.2亿元，同比下降10.3% [1] - 第三季度毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点，期间费用率为15.4%，同比下降1个百分点 [2] - 第三季度经营现金流净额12.4亿元，同比大幅增长90% [3] - 第三季度末存货为11.7亿元，同比下降11.6%，合同负债6.1亿元，同比增长30.7% [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.1亿元、43.0亿元、47.0亿元 [3] - 对应2025-2027年动态市盈率分别为19.7倍、18.4倍、16.8倍 [3] - 预测2025年营业收入为165.20亿元，同比下降1.85%，2026年和2027年预计分别增长5.75%和8.35% [4] - 预测2025年每股收益为2.22元，2026年和2027年分别为2.38元和2.60元 [4] 业务布局与发展战略 - 公司依托PDU积极向数据中心业务布局，大功率直流PDU、高功率小母线等新产品获好评，微模块等产品在研发中 [2] - 公司凭借平台化研发能力布局太阳能照明业务，针对庭院、工厂等场景推出“一体化路灯头”、“投光灯”等产品 [2] - 优势品类墙开插座、转换器业务稳健成长，龙头地位夯实 [3]