投资评级 - 6个月投资评级为买入（维持评级）[5] - 当前股价为19.55元[5] 核心观点 - 报告认为公司传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著[3] - 公司洗碗机等品类长期渗透空间广阔，名气子品牌、ROKI数字厨电等逐步贡献收入增量[3] - 公司优质出众的经营能力被看好，预计25/26/27年归母净利润为15.6/17.1/19.1亿元，对应动态PE分别为11.8x/10.8x/9.7x[3] 2025年三季度财务表现 - 2025Q1-Q3公司实现营业收入73.1亿元，同比下降1.1%，归母净利润11.6亿元，同比下降3.7%[1] - 2025Q3单季度公司实现营业收入27亿元，同比增长1.4%，归母净利润4.5亿元，同比增长0.6%[1] - 2025Q3单季度毛利率为54.1%，同比提升0.9个百分点[2] - 2025Q3单季度期间费用率为36.9%，同比上升1.8个百分点，其中销售费用率提升至30.3%[2] - 2025Q3单季度归母净利率为16.5%，同比微降0.1个百分点[2] 经营状况分析 - 公司收入增速1.4%的表现优于SW厨房电器行业下其他可比公司[2] - 地产拖累工程渠道，今年前九个月国内住宅竣工面积2.22亿平方米，同比下降17.1%，直接拖累后周期厨电公司表现[2] - 受换新周期与国家补贴政策利好，公司高端厨电定位有望受益于C端消费者对于高价高质产品的偏好[2] - 销售费用率提升可能与国家补贴减退、企业开启厂商补贴有关[2] - 信用减值科目本季度实现冲回收益约4千万元[2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为109.29亿元，2026年为117.05亿元，2027年为128.53亿元[10] - 预计2025年归属母公司净利润为15.63亿元，2026年为17.07亿元，2027年为19.09亿元[10] - 对应2025年每股收益（EPS）为1.65元，2026年为1.81元，2027年为2.02元[10] - 基于当前股价，2025年预测市盈率（P/E）为11.82倍，2026年为10.82倍，2027年为9.68倍[10] - 2025年预测市净率（P/B）为1.56倍，市销率（P/S）为1.69倍[10]