投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为微软FY26Q1业绩全面超预期，特别是Azure收入加速增长，资本支出投入力度加大，彰显人工智能领域的强劲需求和领先地位 [4][5][6] - 公司与OpenAI的深度绑定以及AI产品（如Copilot）的快速普及是未来增长的关键驱动力 [5][7][8] - 尽管对OpenAI的投资短期内对GAAP利润造成拖累，但公司长期增长前景依然强劲，因此维持增持评级 [6][8] FY26Q1业绩表现 - 整体业绩超预期：收入为777亿美元，同比增长18%，超出彭博一致预期2.81%；运营收入为380亿美元，同比增长24%，超预期8.15%；GAAP净利润为277亿美元，同比增长12%，超预期1.65% [4] - 分业务表现：智能云业务收入为309亿美元，同比增长28%，是增长最快的板块；其中Azure及其他云服务收入同比增长40%（固定汇率下为39%），超出公司指引和市场预期的37% [4][5] - 资本支出强劲：资本支出（含租赁）为349亿美元，同比增长74%，显著高于彭博预期的301亿美元 [4][6] Azure与云计算业务 - 增长加速：Azure本季度40%的同比增长速度高于上一季度的39%，呈现加速态势，且需求持续超过供应 [5] - 巨额订单驱动：商业剩余履约义务增至3920亿美元，同比增长51%（不含OpenAI新订单）；商业订单同比增长112%，主要受OpenAI的2500亿美元Azure承诺及其他大额合同驱动 [5] - 深度合作：微软与OpenAI达成新协议，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务，微软持有OpenAI新公益公司约27%的股份 [5] 资本支出与产能扩张 - 资本支出指引上调：公司指引2026财年资本支出增长率将高于2025财年的58%，以支持强劲的AI需求，且第二季度资本支出将环比继续增长 [6] - 产能大幅提升：公司计划在2025年将AI总容量提高80%以上，并在未来两年内将数据中心站点数量翻一番 [6] AI产品生态与用户增长 - Copilot广泛采用：微软产品的AI功能月活跃用户数已达9亿，Copilot家族月活跃用户超1.5亿，在企业端的采用速度创纪录，90%的财富500强公司正在使用M365 Copilot [7][8] - GitHub Copilot用户增长：AI编程助手GitHub Copilot的用户数已超过2600万 [8] 财务预测 - 收入预测：预计FY2026-FY2028收入分别为3271亿、3760亿、4305亿美元，对应同比增长率分别为16.1%、14.9%、14.6% [8][9] - 净利润预测：预计FY2026-FY2028 Non-GAAP净利润分别为1153亿、1431亿、1652亿美元，对应同比增长率分别为13.3%、24.1%、15.5% [8][9]