投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司聚焦主责主业成效显现，2025年第三季度单季度利润实现减亏，归母净利润为-0.30亿元，较上年同期的-0.65亿元大幅改善 [2] - 核心子公司麒麟软件表现亮眼，是公司重要的利润来源，其业绩高增长助力公司整体业绩改善，2025年前三季度麒麟软件实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%，净利润2.03亿元，同比增长39.74% [2] - 公司紧握核心资产，麒麟软件作为国产操作系统龙头，连续14年位列中国Linux市场占有率第一，生态建设成果显著，截至2025年上半年，生态兼容适配总量累计超过723万项 [3] - 公司积极融合AI技术，发布银河麒麟操作系统V11，旨在以全栈AI能力赋能产业智能化，并通过性能优化显著提升效率，例如DeepSeek推理性能提升60%+ [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、2.61亿元、3.51亿元，对应市盈率（PE）分别为384倍、187倍、139倍 [4] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-1.04亿元，较上年同期的-3.38亿元大幅减亏；扣非归母净利润为-1.06亿元，较上年同期的-3.51亿元大幅减亏 [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入9.56亿元，同比增长2.06% [2] - 盈利预测显示成长能力显著改善，预计2025年营业收入增长率达33.19%，归属母公司股东净利润增长率达130.81% [5] - 盈利能力预计持续提升，毛利率从2024年的37.42%预计提升至2027年的38.55%，净利润率从2024年的-7.94%预计转正并提升至2027年的3.94% [9] 业务与竞争优势 - 基础软件业务是核心竞争力，麒麟软件操作系统产品市场地位稳固 [3] - 生态建设成果显著，硬件适配超84万项，软件适配超639万项，构建了广泛的兼容性基础 [3] - 在智能化时代，公司通过操作系统升级和性能优化夯实优势，例如通过NUMA调度优化和内核文件系统优化提升性能 [3] - 公司构建了完整的开发者生态，深度兼容主流GPU，旨在提升AI开发部署效率并降低企业部署模型单位算力成本 [3] - 公司是中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了完整的网信市场、研发和技术服务体系 [4]