投资评级 - 报告对中际旭创的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，前三季度营收250.1亿元，同比增长44.4%，归母净利润71.3亿元，同比增长90.1% [8] - 25Q3单季度营收102.2亿元，同比增长56.8%，环比增长25.9%；归母净利润31.4亿元，同比增长125.0%，环比增长30.0% [8] - 看好800G、1.6T等高阶产品需求高景气及硅光技术加速渗透带来的公司利润率持续提升 [8] - AI算力需求持续高增，云厂商资本支出强劲，公司作为全球光模块龙头有望充分受益于光互联增量市场 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率达42.8%，同比提升9.2个百分点，环比提升1.3个百分点，连续六个季度环比提升 [8] - 2025年第三季度归母净利率达30.7%，同比提升9.3个百分点，环比提升1.0个百分点，连续四个季度环比提升 [8] - 2025年前三季度研发投入达9.5亿元，同比增长27.4% [8] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为99.0亿元、144.1亿元、183.9亿元，对应同比增速分别为91.48%、45.48%、27.62% [1][8] - 估值水平：以2025年10月31日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为53倍、36倍、29倍 [1][8] 业务与行业分析 - 利润率提升动力：800G出货规模扩大摊薄成本，毛利率更高的1.6T硅光模块起量优化产品结构 [8] - 产能与技术布局：公司持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目，高端产品配套产能将进一步释放 [8] - 技术前沿产品：公司成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [8] - 行业需求背景：Marvell预测2025年四大云厂商合计资本支出预计超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [8] - 行业趋势：推理场景催生对更大规模算力互联需求，光模块产业链增速有望高于云厂商资本开支增速 [8]