投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为铂科新材作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，同时芯片电感业务打开第二成长极 [4] - 尽管Q3营收环比有所下滑，但公司盈利能力整体保持稳定 [1][2] - 公司成长动力充足，特别是在ASIC产业趋势下，芯片电感业务迎来新的成长机遇 [3] 三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入13.01亿元，同比增长6%；归母净利润2.94亿元，同比增长2.5%；扣非净利润2.89亿元，同比增长3% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.4亿元，同比增长2.2%，环比下降7.8%；归母净利润1.02亿元，同比增长1%，环比下降13%；扣非归母净利润1.01亿元，同比微降0.1%，环比下降13.1% [1] - Q3毛利率为42.0%，同比提升1.08个百分点，环比提升0.57个百分点 [2] - Q3期间费用率环比上升2.18个百分点至13.33%，主要因财务与研发费用率抬升 [2] - Q3净利率为23.9%，同比提升0.56个百分点，环比下降0.96个百分点，单季度盈利能力整体相对稳定 [2] 业务运营分析 - Q3营收环比下滑，可能由于光伏抢装退坡导致磁芯出货节奏调整 [2] - 芯片电感业务自Q2出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势 [2] - Q3原材料成本小幅上升，铁矿石、金属硅、铝均价环比分别上涨4.3%、0.7%、2.5% [2] - 芯片电感业务研发投入大幅增长，并在材料端及GPU、ASIC、DDR5、消费电子等应用端取得不同程度技术突破 [2] 成长动力与未来机遇 - 软磁粉芯业务已取得比亚迪、格力、华为、MPS等品牌认可并建立长期合作关系，产品线不断丰富，铁硅5代磁粉芯研发已完成，有望持续受益于光储、新能源车、UPS等领域的增量市场 [3] - 芯片电感客户拓展方面，除与MPS等现有客户深化合作外，2025年上半年还与伟创力等多家全球知名厂商建立合作关系 [3] - 芯片电感应用持续开拓ASIC、光模块、DDR、消费电子等新领域，随着谷歌、亚马逊、Meta和微软等AI巨头加速部署自研ASIC芯片，市场预计ASIC在2026年将迎来重要转折点，在AI服务器中应用占比大幅提升，为公司芯片电感带来成长新机遇 [3] - 公司正加速推进新项目建设，并在原有产线上加大设备投资、提升自动化水平以提升产能，做足产能储备 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、6.2亿元、7.7亿元（前值分别为4.5亿元、6.2亿元、8.1亿元，根据粉芯出货节奏和芯片电感成长节奏调整） [4] - 对应当前股价的市盈率（PE）分别为53倍、37倍、30倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为18.48亿元、25.58亿元、31.01亿元，增长率分别为11.13%、38.43%、21.23% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.48元、2.14元、2.64元 [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为40.39%、41.40%、41.69%；净利率分别为23.22%、24.27%、24.68% [12]