投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [1][3][8] - 目标价为32元 [1] - 当前股价为27.41元 [2] 业绩概要 - 2025年前三季度实现营收905.6亿元，同比增长1.7% [8] - 2025年前三季度录得归母净利润104.3亿元，同比下降4.1% [8] - 第三季度实现营收286.3亿元，同比下降1.7% [8] - 第三季度录得归母净利润32.3亿元，同比下降3.4% [8] - Q3业绩符合预期 [8] 分产品表现 - 三季度液体乳实现营收188.2亿元，同比下降8.8% [10] - 奶粉及奶制品实现营收76.8亿元，同比增长12.7% [10] - 冷饮实现收入12亿元，同比增长17.4% [10] - 其他产品营收5.9亿元，同比大幅增长219.4% [10] 盈利能力与费用 - Q3毛利率同比下降1.1个百分点至33.9% [10] - Q3整体费用率同比下降0.34个百分点至21.99% [10] - 销售费用率同比下降0.73个百分点 [10] - 管理费用率同比上升0.44个百分点 [10] - 研发费用率同比上升0.12个百分点 [10] - 财务费用率同比下降0.17个百分点 [10] 财务预测与估值 - 预计2025年实现净利润110.8亿元，同比增长31% [10] - 预计2026年实现净利润122.7亿元，同比增长10.7% [10] - 预计2027年实现净利润134.7亿元，同比增长9.8% [10] - 预计2025年每股收益为1.75元 [10] - 预计2026年每股收益为1.94元 [10] - 预计2027年每股收益为2.13元 [10] - 当前股价对应2025年市盈率为16倍 [10] - 当前股价对应2026年市盈率为14倍 [10] - 当前股价对应2027年市盈率为13倍 [10] - 股息率达6.2% [10] 公司基本资讯 - 公司属于食品饮料产业 [2] - 总发行股数为6325.36百万股 [2] - A股市值为1725.17亿元 [2] - 主要股东为呼和浩特投资有限责任公司，持股8.51% [2] - 每股净值为8.90元，股价/账面净值为3.08 [2] 行业与公司前景 - 行业需求仍不振，供需失衡的情况尚需进一步调整 [10] - 公司在细分领域竞争力持续提升，抗风险能力较强 [10] - 产品价盘、新鲜度均有提升 [10] - Q4在低基数情况下，业绩有望出现较大弹性 [10]