投资评级与盈利预测 - 报告对拓普集团维持“买入”投资评级 [3][6] - 目标价格为87.72元，较2025年10月31日股价73.78元存在约18.9%的上涨空间 [3][6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为29.92亿元、36.57亿元、45.46亿元，原预测为33.91亿元、42.16亿元、51.53亿元，主要调整了收入、毛利率及费用率等假设 [3] 核心观点与增长驱动力 - 公司持续推进全球化布局，海外新能源渗透率提升是未来发展趋势，海外市场将成为盈利增长点 [9] - 人形机器人业务布局品类较多，包括直线执行器、旋转执行器和灵巧手电机等，预计未来配套价值量较高，有望成为公司第二增长曲线 [9] - 服务器液冷业务积极拓展国内（如华为）和国外客户（如A客户、NVIDIA、META），该市场广阔，预计将成为新的增长点 [9] 近期财务表现与业务分析 - 2025年第三季度营业收入79.94亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5% [9] - 2025年第三季度归母净利润6.72亿元，同比减少13.7%，环比减少7.9%，主要受行业年降及人形机器人业务研发投入增加影响 [9] - 2025年前三季度营业收入209.28亿元，同比增长8.1%；归母净利润19.67亿元，同比减少12.0% [9] - 第三季度汽车电子业务销售8.91亿元，同比增长52.8%，空气悬架等产品增长迅速 [9] - 海外产能持续推进，墨西哥一期项目已投产，波兰工厂二期在筹划中，泰国工厂预计2025年底投产 [9] 财务预测与估值比较 - 预测2025-2027年营业收入分别为326.11亿元、392.63亿元、469.67亿元，同比增长22.6%、20.4%、19.6% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为19.9%、20.2%、20.6% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.72元、2.10元、2.62元 [5] - 可比公司2025年PE平均估值51倍 [3][10] - 公司当前市盈率（2025E）为42.9倍，低于可比公司平均估值 [5][10]