投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为公司养殖效率持续精进，成本优势扩大，屠宰业务经营改善并实现单季度盈利，海外拓展为未来增长点 [1][2] - 基于公司产能调整节奏和对猪周期的判断，报告下调2025年盈利预测，但上调2026、2027年盈利预测 [2] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.5%；归母净利润147.8亿元，同比增长41% [1] - 2025年第三季度实现营业收入353.3亿元，同比减少11.5%；归母净利润42.49亿元，同比减少55.98% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为156.67亿元、352.40亿元、264.46亿元，同比增速分别为-12.4%、+124.9%、-25% [2] - 当前股价对应2025年预测市盈率为17.5倍 [2] 经营数据 - 2025年前三季度累计出栏商品猪5732.3万头，同比增长27%；第三季度出栏1892.9万头，同比增长17.2% [1] - 测算第三季度商品猪销售完全成本为11.7元/kg，且7-9月成本逐月下降，分别为11.8元/kg、11.7元/kg、11.6元/kg [1] - 三季度末能繁母猪存栏降至330.5万头，季度环比下降3.7% [1] - 2025年1-9月共计屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%，屠宰肉食业务在第三季度实现单季度盈利 [2] 估值与市场表现 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为50.30元，总市值为274,777.38百万元，总股本为5,462.77百万股 [4] - 根据预测，2025-2027年每股收益分别为2.87元、6.45元、4.84元 [2][9] - 预测2025-2027年市盈率分别为17.5倍、7.8倍、10.4倍，市净率分别为3.4倍、2.6倍、2.2倍 [3][9]