投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为常熟银行息差边际企稳，拨备水平小幅下行，长期看好其小微业务发展空间 [1][9] - 公司坚守“三农两小”市场定位，通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展道路，零售与小微业务稳步发展 [9] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为15.3%、15.0%、13.7% [6][9] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.2% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润33.6亿元，同比增长12.8% [4] - 截至2025年三季度末，总资产规模同比增长10.9%，贷款规模同比增长7.1%，存款规模同比增长9.7% [4] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长2.4%，较2025年上半年的0.8%有所改善，息差边际企稳支撑利差业务稳健增长 [7] - 非息收入同比增长35.3%，但增速较2025年上半年的57.2%有所放缓，主要受债券投资相关其他非息收入增长放缓拖累（前三季度同比增长20.0%，上半年为44.6%） [7] - 2025年三季度末净息差为2.57%，与上半年（2.58%）基本持平，同比降幅收窄 [7] - 测算2025年三季度单季度年化生息资产收益率环比二季度上行3BP至4.15%，计息负债成本率环比下行4BP至1.83% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.96亿元、50.56亿元、57.49亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.33元、1.52元、1.73元 [6][9] 资产负债与规模增长 - 2025年三季度末总资产同比增长10.9%，增速较上半年的9.2%提升 [7] - 贷款总额同比增长7.1%，增速较上半年的5.2%提升 [7] - 存款总额同比增长9.7%，增速与上半年的9.9%基本持平 [7] - 预计2025年贷款增长率为8.3%，存款增长率为15.9% [11] 资产质量与拨备 - 2025年三季度末不良贷款率为0.76%，与半年末持平，维持低位 [7] - 2025年三季度末拨备覆盖率为463%，拨贷比为3.52%，较半年末（489.53%、3.74%）分别下降26.6个百分点和0.22个百分点，但绝对水平仍处高位 [7] - 预计2025年不良贷款率为0.75%，拨备覆盖率为491% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为5.3倍、4.6倍、4.1倍 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为0.75倍、0.67倍、0.60倍 [6][9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.0%、15.6%、15.8% [6]